本报告导读：
　　通则康威（301718.SZ）是国内5GCPE领先生产商，产品销往全球超80个国家和地区，未来将深度参与6G技术产品化及产业化。2025年公司实现营收/归母净利润16.46/0.95亿元。截至2026年9月23日，可比公司对应2025/2026/2027年平均PE分别为51.62（剔除极端值）/33.16/27.03倍。
　　投资要点：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内5GCPE设备领先生产商，位列全球5GFWACPE供应商竞争力排名第七，未来将深度参与6G技术产品化及产业化。新兴市场5G渗透率较低、增速较快，为CPE设备提供增量发展空间。（2）本次公开发行股票数量为3645.00万股，发行后总股本为14579.92万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额13.81亿元。本次募投项目的实施将帮助公司提升产品研发投入和全球营销服务网络建设、丰富产品矩阵、增强公司抗风险能力和全球市场竞争力。
　　主营业务分析：公司主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，受益于全球FWA市场扩张和5GCPE需求爆发，公司CPE类产品收入快速增长驱动公司营收规模提升，2023~2025年公司营收和归母净利润复合增速分别为26.75%和5.46%。CPE类产品毛利率下降影响公司毛利率近三年呈下降趋势，2025年公司收入大幅提升带动期间费用率显著下降。
　　行业发展及竞争格局：全球固定无线接入（FWA）连接和CPE设备持续增长，通信系统综合设备商与宽带连接终端设备供应商之间形成竞合关系，公司在全球5GFWACPE供应商排名中位列第七，2024年CPE和便携式产品出货量占全球30家主要CPE供应商出货总量的9.97%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2026年9月23日）静态市盈率为73.54倍。根据招股意向书披露，选择中兴通讯（000063.SZ）、烽火通信（600498.SH）、创维数字（000810.SZ）、瑞斯康达（603803.SH）、星网锐捷（002396.SZ）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年9月24日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为51.62倍（剔除极端值烽火通信和负值瑞斯康达），对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为33.16倍和27.03倍。
　　风险提示：1）经营业绩下滑的风险；2）境外销售的风险