行情回顾（10.8-10.9）：
　　中信钢铁指数报收1,582.46点，上涨0.15%，跑赢沪深300指数1.08pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：节后两个交易日市场表现不佳，美债收益率的持续上升对资本市场和金属的金融属性形成压制。美国财政赤字长期高企，下半年财政赤字进一步扩大，仅7月单月政策赤字就高达近4300亿，国债下半年发行加快。同时美伊冲突围绕霍尔木兹海峡的争夺至今悬而未决，至今双方均没有展露妥协退让的可选方案，全球能源库存在持续消耗下，高油价的持续性似乎也会超出市场预期。雪上加霜的是美国AI企业投资天量融资同期也有进一步扩大的诉求，分流债券承接资金的同时进一步推升美债收益率。因此无论后期美联储加息与否，未来美国中长期国债收益率预计都将保持易升难降的局面。财政压力下我们认为未来美联储保持所谓独立性可能是一种奢望。在财政压力和控制通胀的权衡中，绝大部分国家央行最终会服从财政，财政主导大概率是最终的结局，财政赤字货币化是最终的结局。未来美联储在面对一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性和A股更大的催化剂。而在此之前，美国加大吸收全球流动性的背景下，即使中国加强了跨境资本流动管制，同时推动人民币的远期稳定升值来对冲内外利差扩大的影响，增量资金不足也使得市场近期始终处于震荡状态。结束焦灼状态需要以拖待变等待外部约束条件出现变化，市场和金属金融属性才可以得到释放。实物属性上国内经济三季度财政支出开始重新提速，10月9日财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。财政部将指导督促各地更好衔接项目储备和债券发行，加快发行节奏，畅通拨付链条，尽快形成实物工作量，促进政策早落地、早见效，对托底四季度内需有积极作用。转型期经济年度上依然以稳为主，季度维度随财政托底发力的节奏呈现出衰退和复苏之间徘徊的收敛形态。经济不断收敛下去，通过足够的稳定去进行经济结构改革。本轮市场回调后板块估值吸引力提高，我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下核心公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以布局标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量略增，库存由降转增。本周全国高炉产能利用率略增，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.8%，环比+0.03pct，同比-2.8pct；五大品种钢材周产量为794.9万吨，环比+0.2%，同比-7.9%；本周铁水产量略增，日均铁水产量增加0.1万吨至233.9万吨，钢材周度产量小幅增加，螺纹钢产量下降的同时热卷产量增长；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1128.2万吨，环比+4.6%，同比持平，钢厂库存为420.2万吨，环比+9.3%，同比-11.1%；本周钢材总库存环比增长5.8%，增幅环比扩大7.1pct，由于节假日因素影响，社会库存与钢厂库存均累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费709.4万吨，环比12.7%，同比-5.6%，其中螺纹钢表观消费139.6万吨，环比-29.6%，同比-8.9%，受国庆假日因素影响，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需显著回落，建筑钢材成交周均值为10.2万吨，环比增加4.3%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利环比改善，247家钢厂盈利率为7.0%，环比增长0.02pct。
　　8月全球粗钢产量回落，国内超九成粗钢产能实现超低排放。2026年8月份，全球70个纳入世界钢铁协会统计国家/地区的粗钢产量为1.442亿吨，同比下降1.2%，其中亚洲和大洋洲国家/地区粗钢产量为1.067亿吨，同比下降1.4%。近日中钢协副会长兼秘书长姜维表示，目前钢铁行业超低排放改造工程已基本完成，超过90%的粗钢产能实现了超低排放，同时行业正在积极推行极致能效标杆行动，不少钢铁企业生产工序的能耗实现了明显的降低，氢基竖炉近零碳工厂等一大批低碳冶金示范项目也陆续建成投用。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-8月国内火电投资完成额为1318.4亿元，同比增长5.5%，核电投资完成额865亿元，同比增长0.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险