核心观点
　　周期研判：原料边际下行，盈利有待释放。本周十一假期复工后，铁水供给量处于节后小幅回升状态，但当前在下游需求疲软、平均铁水成本同比明显增长的情况下，钢企盈利率跌至近2021年以来的同期最低值。根据国家统计局数据显示，26年1-8月钢铁行业规模以上工业企业利润总额累计值为294.3亿元，累计同比大幅下降62.4%，体现国内钢铁行业利润明显承压。因此9月15日中钢协发布由中国宝武、鞍钢集团、河钢集团、首钢集团等45家钢铁企业共同发起的《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，倡议全行业严格落实产量调控、坚持自律控产降库存，并且充分发挥行业价格监督员队伍的作用、坚决抵制低于成本低价争抢市场份额的行为。我们预计，26Q4在行业整体盈利偏弱的情况下，企业或将继续减产减亏的自律策略，行业供给端有望维持总体可控、产量稳中下降态势。原料成本端，根据Mysteel消息，部分钢厂已开启焦炭第二轮提降，成本端利润的释放有望逐步体现。我们认为，尽管短期行业仍然面临需求疲软和原料成本上行挤压利润的问题，但从中长期来看，钢铁行业供需格局有望持续优化，在当前科技行业盘面处于震荡调整的状态时，处于低位的钢铁板块的整体中期投资价值仍然值得关注。
　　节后供给小幅回升，复工后或缓慢去库，重视钢铁板块估值修复投资机会。供给：本周铁水日均产量为233.84万吨，周环比上升0.02%，螺纹钢产量为170万吨，周环比下降1.44%；库存：本周因十一假期累库，库存合计环比上升5.84%；需求：本周因十一假期钢材表观消费量合计下行，五大品种钢材表观消费量合计709万吨，环比下降12.65%，截止2026年10月9日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为99683吨，环比上升5.09%；成本与盈利：平均铁水成本（不含税）为2508元/吨，周环比下跌0.16%，本周钢企盈利率为6.93%，周环比持平；螺纹钢长流程成本周环比下跌0.14%，短流程成本周环比下跌0.23%；长流程螺纹钢毛利周环比上升2元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比上升5元/吨；价格：本周普钢价格指数下跌0.45%。当前钢企盈利率因成本挤压和需求疲软降至年内低点，静待十一节后需求成色，或短期推动库存去化对钢价实现支撑。中期随着行业供需结构优化趋势，钢铁企业盈利仍有望修复，重视钢铁板块在传统经济估值修复区间的投资机会。
　　投资建议与投资标的
　　建议关注高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价具备提升预期、铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010，买入)；建议关注成本压降能力行业领先、具有资产注入预期的方大特钢(600507，买入)。
　　风险提示
　　宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险