本报告导读：
　　需求有望逐步触底；供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，我们预期钢铁行业基本面有望逐步修复。而若供给政策落地，行业供给的收缩速度更快，行业上行的进展将更快展开。
　　投资要点：
　　上周钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周（9月28日-10月2日）主要钢材社会库存1078万吨，环比减少21万吨；钢厂库存385万吨，环比增加2万吨。社会库存方面，上周螺纹钢社会库存415万吨，环比减少24万吨；线材社会库存55万吨，环比减少3万吨；热卷社会库存358万吨，环比增加3万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存151万吨，环比减少1万吨；线材钢厂库存56万吨，环比持平；热卷钢厂库存73万吨，环比增加3万吨。
　　高炉开工率下降。全国247家钢厂高炉开工率下降。根据Mysteel数据，上周全国247家钢厂高炉开工率81.53%，较上一周减少0.48个百分点；全国247家钢厂高炉产能利用率为87.79%，较上一周减少0.70个百分点。上周247家钢企盈利率为6.93%，较上一周持平。
　　8月粗钢产量同比降幅扩大。2026年1-6月生铁产量下降2.8%，1-7月下降3.0%，前8个月下降3.1%，8月份生铁产量下降3.5%；粗钢前6个月下降3.0%，前7个月下降3.1%，前8个月下降8月份下降3.1%，其中8月份同比下降3.7%。
　　8月黑色金属利润3.4亿元。2026年1-8月黑色利润总额为294亿元，同比下降62%。其中前两个月亏损25亿元、3月份亏损9亿元、4月份盈利109亿元、5月份盈利106亿元、6月份盈利136亿元，7月份亏损27亿元，8月份盈利3.4亿元。
　　需求有望企稳，供给维持收缩预期。随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，我们预期地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱；基建、制造业端用钢需求有望平稳增长。从供给端来看，季度看行业仍有约70%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现。我们维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复。
　　维持“增持”评级。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益；在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。重点推荐：1）技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢等；2）低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢等；高壁垒材料公司铂科新材等；高温合金龙头图南股份；3）需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品。
　　风险提示：供给端收缩不及预期，需求大幅下降。