流动性：8月M1和M2增速差为-3.4个百分点，环比+0.3个百分点。（1）BCI中小企业融资环境指数2026年8月值为43.59；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2026年8月为-3.4个百分点，环比+0.3个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4377美元/盎司。
　　基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于五年同期高位水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.94%、水泥价格指数+1.52%、橡胶-2.89%、焦炭+0.00%、焦煤-0.93%、铁矿-2.30%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比+0.55pct、+3.0pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.73%、+0.07%，平板玻璃本周开工率66.99%。
　　工业品链条：半钢胎开工率处于五年同期低位。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.26%、+0.94%、+0.95%；（2）本周全国半钢胎开工率为64.94%，环比-0.59个百分点。
　　细分品种：焦煤期货价格环比下降-6.18%。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为-572元/吨，环比+77.64%；（2）电解铝价格为24410元/吨，环比+0.95%，测算利润为6554元/吨（不含税），环比-4.39%；（3）动力煤价格为984元/吨，环比-0.30%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为2244元/吨，环比上周-0.93%。
　　比价关系：焦炭和焦煤的价格比值处于2016年以来低位水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.65；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为120元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达290元/吨，环比-40元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达225元/吨，环比上周+2.27%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为250元/吨。
　　出口链条：8月中国PMI新出口订单为50.10%，环比+0.5pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1897.15点，环比+1.88%；（2）本周美国粗钢产能利用率为82.30%，环比+4.00个百分点；（3）2026年8月，中国PMI新出口订单为50.10%，环比+0.5pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-0.06%，周期板块表现最佳的是房地产（+3.26%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是11.65%、47.35%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.41，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：当前钢铁行业供需两弱，普钢板块相对PB处于较低水平，推荐估值处于低位的行业龙头宝钢股份；周五多部门联合印发通知，要求各产煤省份和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，焦煤期货价格环比回落，但整体仍维持高位水平，推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、潞安环能。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。