行情回顾（9.14-9.18）：
　　中信钢铁指数报收1,602.49点，下跌0.78%，跑输沪深300指数0.72pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第19位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场仍处于震荡之中。美联储加息尘埃落定，周三将基准隔夜利率上调0.25个百分点至3.75%-4.00%区间，并通过最新经济预测暗示今年年底前仍可能进一步上调借贷成本。此举短期对重塑美联储信誉是有利的，但美国财政压力进一步增加。因此随后白宫与特朗普本人几乎同步发出强烈回应，白宫直指这一决定“相当令人遗憾（RatherUnfortunate）”，特朗普则再次敦促美联储快速降息。其实自第二任期开始以来，特朗普不断向美联储施压，要求大幅降低借贷成本。为此，他曾试图罢免一名美联储理事，并对沃什的前任鲍威尔启动刑事调查。在今年早些时候提名沃什接任美联储主席后，特朗普再度呼吁降息。但当下的局面可能会进一步推升美债中长期收益率。根本问题在于美国财政赤字长期居高不下，截止到7月末美国本财年财政赤字已经接近1.8万亿美元，财政赤字造成美国国债供应量进一步增加。同时雪上加霜的是美国企业AI融资需求也有进一步上涨的风险。利率维持高位会使得美国财政压力愈发沉重。在财政压力下，我们认为未来美联储保持所谓独立性可能是一种奢望。
　　在财政和通胀的权衡中，绝大部分国家央行最终优先服从财政，财政主导大概率是最终的结局。新一轮财政赤字货币化可能正在逐步临近。黄金的长期逻辑依然坚实。而工业金属需求上，国内经济二季度在财政支出放缓后重新走弱，钢铁企业盈利随之恶化，我们需要观察未来财政支出的托底执行进度。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量增加，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为89.3%，环比+0.5pct，同比-1.0pct；五大品种钢材周产量为794.1万吨，环比+0.01%，同比-7.2%；本周铁水产量增加，日均铁水产量增加1.5万吨至237.7万吨，钢材周度产量略增，螺纹钢产量增加，热卷产量下降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1146.3万吨，环比-1.4%，同比+4.1%，钢厂库存为391.5万吨，环比-0.3%，同比-6.4%；钢材总库存周环比下降1.1%，降幅较上周收窄0.1pct，钢厂库存与社会库存均回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费811万吨，环比-0.2%，同比-4.6%，其中螺纹钢表观消费189.6万吨，环比+2.2%，同比-9.7%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需增加，热卷表需继续下降，建筑钢材成交周均值为9.5万吨，环比增加1.7%；本周钢材现货价格涨跌互现，主流钢材品种即期毛利变动不大，247家钢厂盈利率为7.8%，与上周持平。
　　8月钢材产量同比回落，钢铁行业进入“节能与降碳并重”新阶段。2026年8月钢材产量11475万吨，同比-5.5%，1-8月钢材产量95075万吨，同比-1.7%，钢材表观消费量87917万吨，同比回落1.6%，1-8月广义基建累计同比增速降至-5.4%，社零总额同比+1.1%，较上月增幅收窄0.1pct，从后续节奏上来看，二季度以来偏弱经济数据并非常态，政策节奏切换背景下，后期财政有望增加托底的力度，需求端或将出现拐点。近期工业和信息化部正式印发《工业绿色低碳发展“十五五”规划》，明确要求到2030年工业领域二氧化碳排放量达到峰值，与以往不同，《规划》不再只是方向性号召，而是直接给出了清晰的量化指标、具体制度安排和明确实现路径。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-7月国内火电投资完成额为1160.6亿元，同比增长1.2%，核电投资完成额773.3亿元，同比增长6.7%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。