流动性：8月M1和M2增速差为-3.4个百分点，环比+0.3个百分点。（1）BCI中小企业融资环境指数2026年9月值为44.55；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2026年8月为-3.4个百分点，环比+0.3个百分点；（3）本周伦敦金现价格为4143美元/盎司。
　　基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于五年同期中位水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数+2.22%、橡胶+1.34%、焦炭+0.00%、焦煤-0.37%、铁矿-1.18%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比+0.00pct、+0.0pct。
　　地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+2.47%，平板玻璃本周开工率67.33%。
　　工业品链条：9月全国PMI新订单指数为50.50%。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.26%、-0.63%、-0.99%；（2）本周全国半钢胎开工率为46.37%，环比-14.82个百分点。
　　细分品种：焦煤期货价格环比-3.59%。（1）石墨电极：超高功率19000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为212元/吨，环比-192.76%；（2）电解铝价格为23970元/吨，环比-0.99%，测算利润为6428元/吨（不含税），环比-1.66%；（3）动力煤价格为988元/吨，环比+0.00%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为2170元/吨，环比上周-0.37%。
　　比价关系：冷轧板与热轧板的价差处于5年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.75；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为50元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达270元/吨，环比-20元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达230元/吨，环比上周4.17%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为170元/吨。
　　出口链条：9月中国PMI新出口订单为50%，环比-0.1pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1917.68点，环比+1.08%；（2）本周美国粗钢产能利用率为80.50%，环比+2.60个百分点；（3）2026年9月，中国PMI新出口订单为50.00%，环比-0.1pct。
　　估值分位：本周沪深300指数-1.84%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+7.20%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是12.96%、43.88%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。
　　投资建议：（1）当前钢铁行业供需两弱，Mysteel监测的247家钢铁企业利润率创近2年新低水平，亏损面处于历史少见高位，在这个背景下，我们预计行业减产的概率在提升；（2）强厄尔尼诺有可能导致取暖季（11月到次年三月）期间，北京空气变差，这也可能引发行业减产。综合考虑目前板块PB的位置，我们看好四季度钢铁股的反弹机会。关注宝钢股份。
　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险