核心观点
　　2026H1药店板块利润端快速增长，盈利能力有修复。业绩方面看，药店板块2026H1收入588.89亿元（yoy+1.93%），归母净利润28.36亿元（yoy+11.11%）。盈利能力方面看，药店板块2026H1毛利率34.48%（同比提升0.21pp），净利率5.29%（同比提升0.50pp）。盈利能力有所提升。费用率方面，药店板块2026H1销售费用率22.52%（同比下降0.67pp），管理费用率3.95%（同比提升0.10pp），财务费用率0.12%（同比下降0.05pp），研发费用率0.63%（同比下降0.11pp）。除管理费用外，其余费用呈控费趋势。
　　药店门店出清趋势持续，行业集中度有望提升。根据中康科技药店数据显示，截至2026Q1，全国零售药店门店总数约67.3万家，环比下降0.5%，门店数净减少约3,400家；截至2026Q2，全国药店门店数量为665355家，同比下降3.2%、环比下降1.1%。与此同时，2026年1月22日，商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，明确支持零售药店兼并重组、鼓励批零一体化发展，推动行业向专业化、集约化转型。行业出清周期的趋势叠加政策支持兼并重组，预计行业集中度将进一步提升。
　　GLP-1类药品或将持续推动线下药店业绩增长。2026H1，GLP-1类药品销量快速增长，根据中康洞察数据，在零售药店渠道，处方药top20通用名排名中，替尔泊肽同比增速达784%，带动药店慢病品类增长。在O2O即时零售渠道，减肥类和糖尿病用药在2026H1同比销售额增速达4615%。GLP-1类药品拉动零售药店业绩，另一方面，2026年5月《药品管理法实施条例》明确GLP-1类减重注射剂禁止网络零售，政策趋严购药需求可能向线下转移，利好线下药店GLP-1类产品进一步放量，增厚业绩。
　　投资建议：药店行业出清，有头部集中趋势，同时政策鼓励支持药店行业收购兼并，关注行业头部公司；药店板块提升非药品销售占比对药店收入端以及利润端有提升作用，关注药店转型相关标的。药店基本面稳健公司如益丰药房、大参林、老百姓等；药店转型相关公司如一心堂等。
　　风险提示：商业模式风险；医保政策风险；消费相关赛道或有消费复苏不及预期风险；竞争格局加剧风险等。