贵金属：非农放缓加息预期显著降温，油价仍是干扰项。9月美国非农新增人口仅录得2.9万人，前值13.3万人，预期值9万人。7、8月合计下修6万人。就业放缓主要由政府、信息、专业和商业服务以及金融行业就业减少推动。医疗保健、建筑和制造业则增加了就业。平均时薪环比仅录得0.1%，同比录得3%，均低于预期。数据披露后，根据CME fedwatch，市场预期10月加息概率由70.9%降至23.8%，加息预期显著降温，但在中东冲突不确定性以及市场对美联储反应函数不确定下，长端美债收益率仍在攀升，投资者不再仅关注美联储短期政策利率，而开始重新定价美国长期财政和通胀风险。此前低利率时期发行的大量债券正在逐步到期，未来再融资可能面临更高利率环境。投资者担心，如果财政赤字长期维持高位，美国需要通过持续发债吸收市场资金，可能进一步推高长期收益率。因此近期尽管美元和实际利率强势，但黄金仍彰显出韧性，我们认为当前黄金具备显著配置价值。后续关注9月CPI（10.14）、沃什IMF年会讲话（10.16）、FOMC（10.27-10.28）。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
　　铜：国内炼厂出现减产压力，铜现货维持高升水。本周全球铜库存环比+2.5万吨，其中SHFE库存环比-0.2万吨，社会库存环比+3.4万吨，LME铜库存环比-1.6万吨，COMEX铜库存环比+0.7万吨。根据SMM，2026年9月，国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，同比下降0.04%。1—9月累计产量为1041.55万吨，较上年同期增加35.57万吨，同比增长3.54%。9月电解铜产量继续下调，主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响，产能有效利用率有所降低。展望10月，再生铜原料相关政策环境仍然偏紧，叠加冶炼厂集中检修，预计检修影响量将进一步增加。同时，在原料供应偏紧及冶炼亏损扩大的背景下，部分国内冶炼厂已表现出下调电解铜产量的意愿，并采取相应措施，预计主动减产将成为10月产量下降的新增因素。SMM预计，10月国内电解铜产量为108.47万吨，或降至2026年内最低水平。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。
　　铝：节后归来，铝价大幅下跌。①供给：本周国内电解铝行业供应高位小幅增加，电解铝企业暂无减产、复产出现、新投产方面新疆某企业新产能陆续开始启动电解槽，整体来说，目前中国电解铝开工产能4522.9万吨，较上周微幅增加2万吨。库存方面，进入国庆假期，铝市休市，现货交易基本暂停，但与此同时，中国电解铝企业继续正常生产，铸锭常规流入仓储，为铝锭社会库存提供增量，多数电解铝企业假期延续高铝水直供策略，继续保障长单铝水交付，控制铸锭产出，铸锭数量并未因假期有明显增加。受此影响，2026年国庆假期国内铝锭社会库存仅呈现常规增量，累库幅度可控，库存整体压力相对温和。②需求：本周铝棒适逢国庆节假期，山东某铝棒企业进行厂房整改，提升企业面貌，阶段性停产；云南某企业由于下游需求不佳，增产铝合金，减产铝棒；新疆、山西铝棒企业上游铝厂下调铝水产量，铝棒产量因而减少；增产方面：山东、广西地区个别企业转产部分铝杆产线生产铝棒产量；广西受供电影响停产的棒厂恢复正常生产。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
　　镍：供需双弱格局持续，镍价重心下移。周内SHFE镍跌2.4%至11.91万元/吨，硫酸镍持平于3.13万元/吨，高镍铁跌0.5%至1045元/镍。供应端，印尼受厄尔尼诺现象导致的干旱影响，IMIP园区部分镍铁冶炼厂因设备及生活用水紧张被迫降负荷生产。然而印尼其他项目产量正在恢复，部分冰镍项目转产NPI，一定程度上对冲了减产带来的供应收缩。需求端，节后终端需求恢复缓慢，成品库存压力依旧，盘面低位震荡，钢厂亏损局面未改，对原料端压价意愿强烈，心理采购价（舱底含税）下探至1020元/镍附近。预计短期镍市供需双弱，且宏观不确定性较大，短期镍价震荡偏弱运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
　　锂：节后成交谨慎，锂价宽幅震荡。①价格：本周电碳涨0.4%至12.1万元/吨，电氢价格持平于11.7万元/吨；碳酸锂期货主连跌0.1%至11.9万元/吨。②供给：截至9月25日，本周碳酸锂产量环比跌0.8%至3.08万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减4400吨至11.74万吨。③需求：据乘联会预测，2026年9月全国乘用车零售169万辆，同环比-25%/+10%，电动车零售111万辆，同环比-15%/+10%，渗透率65.7%。供给端，受国庆假期停产叠加部分锂盐装置检修影响，本周碳酸锂产出预估环比小幅回落，江西矿端复产流程持续推进，实际落地仍待观察。锂盐厂散单惜售情绪未见松动，贸易商手中可流通货源依旧偏少。需求端，下游企业在节前已基本完成一轮集中备货，节后补库意愿暂时不强，市场整体交投心态较为谨慎。展望后市，短期碳酸锂价格或维持震荡偏弱格局，10月走势需关注排产兑现度