1、行业观点：加息预期对黄金压制有所消化，央行购金托底金价
　　事件：10月7日，根据央行数据显示，中国9月末黄金储备为7747万盎司，环比增加74万盎司，为我国央行连续第23个月增持黄金。根据俄罗斯财政部当地时间10月5日发布消息，将于10月7日至11月6日将该国外汇和黄金购买量提高至9月的五倍，为此拨款2794.2亿卢布，日均购买量约127亿卢布。而根据美联储理事克里斯托弗·沃勒当地时间周四表示，为将通胀降至美联储2%的目标，很可能需要进一步加息，但他补充说，加息的节奏存在“灵活性”，并对美联储即将召开的10月会议暂停加息持开放态度。
　　观点：我们认为近期美国非农、PCE数据双双走弱，就业与通胀同步降温，市场加息预期进一步回落，贵金属价格压力有所缓解，但美联储官员仍保留偏鹰表态，政策转向节奏仍有待确认，我们认为应当核心关注后续通胀数据对美联储政策路径的验证，同时美债波动加剧、长端债务压力持续，或将持续约束美联储后续加息空间与政策操作弹性。我们认为：
　　1）黄金中长期配置价值凸显：近期非农与PCE数据走弱，边际弱化紧缩预期，利好金价；但短期美联储官员偏鹰表态仍带来一定扰动，美债风险反复发酵、美元信用弱化持续凸显，美国长期高债务、高赤字问题或将持续制约美联储紧缩节奏；中长期看全球央行购金热潮延续，中国连续23个月增持黄金、俄罗斯计划大幅加码购金，新兴经济体外汇储备多元化配置空间充足，当前央行持续购金对金价的底部托底作用持续强化，后续重点关注美国通胀数据情况。
　　2）铜受美加征关税预期的虹吸效应持续，本周四国内社会显性库存112.9万吨，环比上周抬升2.7万吨；截至本周五COMEX铜库存环比9月30日增加1.05万吨，LME铜库存环比下降1.64万吨，上期所铜库存环比增加2万吨。此外短期铜矿供给扰动显著升温，Escondida罢工风险持续发酵，Antofagasta旗下智利Centinela铜矿两大工会正式启动罢工，该集团2026年铜产量指引62.5万—65.5万吨。关税壁垒重构全球铜贸易流，铜矿战略价值重估，全球供需区域割裂，加剧非美区域紧张，当前铜企估值中枢提升；短期受加息预期反复扰动，铜价或维持波动运行，中长期趋势看好。
　　3）铝库存回落至历史低位，节后呈季节性常规化累库：截至本周四全球社会显性库存107.69万吨，环比9月28日上涨3.4万吨，但全球社会显性库存已经回落至历史同期低位，铝低库存逐步回归或对铝价形成强支撑。长维度看我们认为我国新版境外投资管理政策出台或约束海外铝项目建设，叠加国内电解铝产能天花板明确，国内铝价韧性较强，未来铝板块或转向价格韧性及分红确定性的红利价值主线，高股息红利稀缺价值持续凸显。
　　2、公司观点：西部矿业旗下茶亭矿业完成储量备案，公司资源进一步丰厚
　　事件：本周，公司旗下子公司茶亭矿业收到安徽省自然资源厅下发的《关于<安徽省宣州区茶亭矿区上长村矿段铜多金属矿勘探报告>矿产资源储量评审备案的复函》，宣州区茶亭矿区上长村矿段探矿权范围内矿产资源（截至2026年6月30日，估算标高-44~-1700m经济可采）通过评审的资源储量为主矿种铜金属量239万吨，平均品位0.29%，伴生金金属量313吨，平均品位0.39克/吨，银金属量1429.5吨，平均品位2.15克/吨。
　　观点：我们认为本次茶亭矿业完成资源储量的评审备案为公司前期取得探矿权后的重要进展，为茶亭铜矿后续办理采矿权奠定基础，有望增强公司铜资源龙头地位。
　　3、股票观点：看好黄金、铜板块，建议关注铝板块
　　贵金属板块建议关注中金黄金、赤峰黄金、山金国际；铜板块建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、宏达股份、紫金矿业、铜陵有色、江西铜业、中国有色矿业；铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、神火股份、天山铝业、云铝股份、中孚实业。
　　风险提示：全球宏观的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。