贵金属：非农放缓加息预期显著降温，油价仍是干扰项。9月美国非农新增人口仅录得2.9万人，前值13.3万人，预期值9万人。7、8月合计下修6万人。就业放缓主要由政府、信息、专业和商业服务以及金融行业就业减少推动。医疗保健、建筑和制造业则增加了就业。平均时薪环比仅录得0.1%，同比录得3%，均低于预期。数据披露后，根据CME fedwatch，市场预期10月加息概率由70.9%降至23.8%，加息预期显著降温，但在中东冲突不确定性以及市场对美联储反应函数不确定下，长端美债收益率仍在攀升，投资者不再仅关注美联储短期政策利率，而开始重新定价美国长期财政和通胀风险。此前低利率时期发行的大量债券正在逐步到期，未来再融资可能面临更高利率环境。投资者担心，如果财政赤字长期维持高位，美国需要通过持续发债吸收市场资金，可能进一步推高长期收益率。因此近期尽管美元和实际利率强势，但黄金仍彰显出韧性，我们认为当前价值黄金具备显著配置价值。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
　　铜：国内炼厂出现减产压力，铜现货维持高升水。本周全球铜库存环比-0.8万吨，其中SHFE库存环比-0.7万吨，社会库存环比-0.4万吨，LME铜库存环比-0.3万吨，COMEX铜库存环比+0.8万吨。根据SMM，2026年9月，国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，同比下降0.04%。1—9月累计产量为1041.55万吨，较上年同期增加35.57万吨，同比增长3.54%。9月电解铜产量继续下调，主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧，以及硫酸等副产品收益下降等因素影响，产能有效利用率有所降低。展望10月，再生铜原料相关政策环境仍然偏紧，叠加冶炼厂集中检修，预计检修影响量将进一步增加。同时，在原料供应偏紧及冶炼亏损扩大的背景下，部分国内冶炼厂已表现出下调电解铜产量的意愿，并采取相应措施，预计主动减产将成为10月产量下降的新增因素。SMM预计，10月国内电解铜产量为108.47万吨，或降至2026年内最低水平。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。
　　铝：美伊和谈在即，铝价震荡回落。①供给：本周国内电解铝行业供应端继续保持高位稳定趋势，电解铝企业暂无减产、复产出现、新投产方面新疆某企业新产能启动调试准备投产中，整体来说，目前中国电解铝开工产能暂时仍保持在4520.9万吨，较上周继续持稳。库存方面，节前锭社会库存继续保持小幅去库趋势。国庆节前，电解铝企业基本保持前期正常铸锭量，仓储入库未有大幅增加，而下游接货商节前趁低价有一定采购，所以铝锭社会库存小幅去库，铝锭社会库存从5月中旬以来持续降库，目前库存已经降至近三年来同期水平。②需求：本周铝棒、铝板带箔产量较上周均持稳，下游即将休长假，采购需求减少，铝棒、铝板带箔企业生产正常，国庆节期间库存将有所增加。总结看，美伊和谈在即，能否顺利举行时市场关注焦点，海外价格将受到影响。国内方面，国庆假期下游市场接货放缓，铝锭社会库存累库，预计短期铝价小幅震荡。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
　　镍：供需双弱格局持续，镍价重心下移。9月24日—9月30日SHFE镍跌2.6%至12.20万元/吨，硫酸镍持平于3.13万元/吨，高镍铁持平于1050元/镍。供应端，印尼受厄尔尼诺现象导致的干旱影响，IMIP园区部分镍铁冶炼厂因设备及生活用水紧张被迫降负荷生产；其他项目产量恢复、部分冰镍项目转产NPI，一定程度上对冲供应收缩。需求端，不锈钢市场疲弱，多数钢厂原料库存充足，以执行长协及满足刚需为主，散单询盘稀少。华东某钢厂计划于中秋国庆期间停机检修16天，预计影响300系产量约4万吨，进一步削弱短期镍铁需求预期。预计短期镍市供需双弱，叠加宏观不确定性，镍价震荡偏弱运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
　　锂：节前备货收尾，锂价重心下移。①价格：9月24日—9月30日，电碳跌7.8%至12.0万元/吨，电氢跌6.9%至11.7万元/吨，碳酸锂期货主连跌5.9%至11.9万元/吨；锂辉石跌5.6%至1675.0美元/吨，锂云母跌7.6%至1695.0元/干吨度。②供给：截至9月25日，碳酸锂周产量环比跌0.8%至3.08万吨；库存环减4400吨至11.74万吨，冶炼厂及贸易商去库、材料厂及终端增库。部分锂盐厂检修影响产量，行业延续去库。③需求：预计9月乘用车零售169万辆，同环比-25%/+10%，电动车零售111万辆，同环比-15%/+10%，渗透率65.7%。磷酸铁锂开工维持高位，储能需求支撑较强；三元材料订单缩减、排产回落。节前持货方出货意愿增加及宏观扰动压制价格，回落后成交有所转好，但交投转淡。短期锂价或震荡偏弱，关注10月排产兑现度。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。
　　钴：需求持续平淡，钴盐价格重心下移。9月24日—9月30日国内电解钴价格跌0.2%至26