核心要点：
　　商贸零售板块上周上涨1.23%
　　根据wind，上周，商贸零售报收1778.41点，上涨1.23%，涨幅排名位列申万一级行业第8位，跑赢沪深300指数2.16个百分点；贸易Ⅱ报收4109.46点，上涨2.78%；一般零售报收2706.09点，上涨2.26%；专业连锁Ⅱ报收3568.97点，上涨1.34%；互联网电商报收10090.78点，下跌1.32%；美容护理报收3534.36点，上涨1.35%，涨幅排名位列申万一级行业第7位，跑赢沪深300指数2.28个百分点。假期服务消费和零售消费数据超预期，叠加促消费政策加码，推动线下零售和品牌化妆品走强，板块内部呈现结构性分化。
　　商贸零售板块PE（ttm）33.24X，PB（lf）1.65X
　　根据wind，截至10月9日收盘，当前商贸零售板块PE为33.24X，近一年PE最大值为54.51X，最小值为31.89X；当前PB为1.65X，近一年PB最大值为2.19X，最小值为1.52X。
　　行业动态
　　（1）2026年国庆节假期国内出游8.26亿人次
　　经文化和旅游部数据中心测算，2026年国庆节假期，全国国内出游8.26亿人次，国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径（日均）同比2025年分别增长6.3%、4.3%（来源：文化和旅游部）。国庆文旅消费数据整体呈现服务消费、体验消费强势的形势，消费的总量复苏虽偏温和，但结构性的增长动能正在进一步从购买实物向购买体验迁移，同时从一二线城市向县域下沉市场加速迁移。对于商贸零售行业而言，这意味着业态的适应能力比规模的大小更重要。能够承接服务消费外溢、布局下沉市场渠道、把握以旧换新政策红利的零售企业，正在获得结构性增量。
　　投资建议
　　当前商贸零售板块处于消费温和复苏与政策红利释放的交织期。整体社零增速虽仍然维持较低水平，但内部结构性分化已极为清晰。服务消费与体验型零售持续走强，基础设施完善和商业供给下沉共同驱动下县域消费升级已成为趋势，此外免税消费的政策红利正在持续释放，客流增长基础上仍待消费转化改善的免税龙头，是双节数据中值得持续跟踪的方向。当前板块估值处于历史相对低位，中秋、国庆双节后，双十一促消热又将启动，叠加科技板块阶段性回调带来的资金再平衡，消费板块的修复弹性值得重视。维持商贸零售行业的“增持”评级，建议重点关注：（1）国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等；（2）积极进行新业态调改升级的线下零售业态；（3）免税购物相关标的。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧，企业盈利能力承压；（3）国际贸易政策波动及汇率变化风险