行业景气新格局：2026年上半年，全国跨境电商进出口总额1.32万亿元，同比增长8.9%，依旧维持了积极的增长态势，成为稳住外贸基本盘的重要力量。需求端来看，海外线上消费需求依旧持续抬升，今年亚马逊平台网上零售额大盘连续两季度实现双位数以上加速增长。同时，美国零售商整体库销比持续走低，其中服装类库销比26年7月为2.11，已经持续低于过去五年均值水平。供给层面，去年以来海外包括关税、运费以及汇兑的影响因素集中出现，虽然有短期扰动但也进一步锤炼了头部企业的经营韧性，同时也进一步加速了行业集中度提升趋势。
　　企业经营拐点明确：顺应海外主流市场的需求侧拉动，跨境电商企业去年开始逐步进入了新一轮的增长期。从26年中报来看，跨境电商板块整体营收同增9.9%，归母净利润同增59.8%。收入端，头部企业本身也在积极推进产品创新以及开拓新渠道和新市场，实现更优表现；利润端，通过经营各环节的针对性降本增效，盈利优化较为明显，其中部分补库存周期下泛品类电商和服装品类企业，其利润弹性往往更为明显。
　　中长期叙事空间：中国企业出海已经步入深水区，全球竞争逻辑从成本驱动、效率驱动转向价值驱动，在实现经营溢价获取的同时也确保了长期业绩稳定性。目前出海企业正从三个方向打开中长期增长空间：1）全球化拓宽，由传统出海目的地向更多的新兴市场发力；2）通过AI等科技赋能提升产品创新强化领导低位；3）本地化思维下的品牌化营销布局，助力企业从“中国制造”向“中国品牌”升级。
　　投资建议：随着中国商品全球竞争力进一步增强，产业链配套设施日益完善，以及海外多个目的地市场的消费潜力释放，跨境出海仍有较大的增长空间；头部企业通过产品创新及渠道开拓，有望迎来新一轮的基本面高速增长期。具体来看，1）出海品牌运营方，我们继续推荐头部消费电子出海龙头安克创新、绿联科技，以及服饰赛道龙头赛维时代等。2）出海平台运营方，分别建议积极关注B2C平台化布局的出海龙头希音（SHEIN)，以及B2B方向的小商品城和焦点科技等。
　　风险提示：全球贸易环境恶化；行业竞争环境恶化；价格战影响企业利润；企业海外仓库存管理不善；企业股东减持风险等。