核心观点
　　8月社零总额增速继续回落，仓储会员店、购物中心、即时零售等新业态增长亮眼。1)据国家统计局，1-8月社会消费商品和服务零售总额增长2.5%，其中服务零售额增长4.9%、商品零售额增长1.0%；1-8月社零总额32.76万亿元/+1.1%，其中8月社零总额同比+0.4%、较7月+0.6%回落0.2pct，除汽车外的社零总额增长2.5%、与7月持平。2)按消费类型，8月商品零售同比增长0.3%、环比-0.2pct，增速继续放缓，餐饮收入同比增长1.1%、环比-0.3pct。3)8月网上商品零售额增速2.2%、环比-1.1pct，快于商品零售额增速1.9pct；网上服务零售额增速4.9%、环比+3.7pct，延续回升。即时零售今年以来保持较快增长，1-8月份交易额增速持续超过两位数，引领网上零售增长。4)8月限额以上企业消费品零售额增速-3.7%、较7月-3.4%降幅扩大0.3pct，仍明显弱于整体社零；其中1-8月便利店/超市/专业店/百货店/专卖店增速分别为+5.5%/+3.8%/-2.2%/-3.0%/-10.0%，限额以上仓储会员店、无人值守商店零售额同比增速均超过25%，均较1-7月份有所加快，购物中心零售额持续两位数增长，集合店零售额连续四个月增长加快。
　　部分以旧换新商品销售加速，必选消费内部分化、可选消费承压。1)必选消费内部分化：烟酒12.5%较7月6.0%明显提速、饮料4.9%亦回升，粮油食品4.0%、中西药品4.8%较7月回落。2)高频可选走弱：化妆品4.9%、文化办公用品5.8%较7月回落，服装-0.5%仍为负、日用品1.8%持平。3)低频可选持续分化：部分以旧换新商品增长加速，通讯器材27.3%、环比+6.9pct，家电音像2.3%由负转正，在高基数下实现较快增长；体育娱乐用品-4.8%、家具-7.9%、建筑装潢材料-11.8%降幅收窄；但金银珠宝-17.5%、汽车-18.5%降幅进一步扩大，金价高位与价格战压制仍存。
　　扩内需政策持续加码，商品扩容与服务消费双线发力。1)财政部8月21日发布数据，中央财政安排的1000亿元、6项政策工具，落地7个多月来，已惠及企业622万家、居民约1.13亿人次。2)8月31日商务部等7部门印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，提出到2030年社会消费品零售总额达60万亿元左右，培育形成绿色消费、智能消费、健康消费等十万亿级市场，聚焦大宗耐用商品、生活日用、特色商品、升级类商品四大方向发力。3)9月18日国常会部署培育银发消费新场景、推动体育赛事与文化、旅游、商务融合发展，并实施医疗康复护理扩容提升工程。我们看好政策加力下消费企稳回升。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：扩内需政策加快推进，下沉市场与服务消费双线发力。我们看好具备强品牌力或渠道壁垒的头部企业，基本面已出现明确边际改善的企业。
　　出海链相关标的：安克创新(300866，买入)、致欧科技(301376，买入)、吉宏股份(002803，未评级)、乐舒适(02698，买入)。
　　美护相关标的：朗姿股份(002612，未评级)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、润本股份(603193，未评级)、若羽臣(003010，未评级)。
　　零售相关标的：小商品城(600415，未评级)、东方甄选(01797，买入)、康耐特光学(02276，买入)。
　　风险提示：行业竞争加剧、贸易摩擦重现、新品创新不及预期。