投资要点
　　中国经济飞速发展，四十年实现了发达国家一百年甚至两百年的发展，与此同时，中国的消费也走出了与发达国家相似却不同的道路，我们撰写此专题对中国消费品进行复盘，以此挖掘中国消费当下及中长期的投资机会。
　　一、学徒年代：从计划到市场，中国消费的重启（1949-2002）
　　尽管一度站在全球消费市场之巅，近代以后中国的消费故事一度按下了暂停键。1949年之后，中国用计划经济的方式重建了一套供给体系，凭借票证配给模式总体解决了人民的温饱问题。改革开放后计划体制松动，国有企业带着“保供给、稳物价、创汇、就业”的政治责任成为供给主体，中国迎来第一轮耐用品井喷。1992年以后，社会主义市场经济体制确立，国内市场的消费需求全面爆发；纺织服装行业则借助国家政策的需求与改革开放的春风，打响了中国消费品出海的第一枪。
　　二、黄金时代：从量价齐升到消费升级，中国品牌的惊险一跃（2003-2022）
　　2003-2022年这二十余年，中国消费完成了三次跃迁：入世十年解决了“量”的问题，靠WTO、地产与基建的三重红利把耐用品普及到城乡每一个角落；2013-2017年解决了“渠道”的问题，用互联网把商品与人重新连接；2018-2022年解决了“品牌”的问题，让中国消费者第一次愿意为本土品牌的设计、品质与文化含义支付溢价。
　　三、新消费时代：后周期的K型分化（2022-至今）
　　伴随着房价见顶与疫情放开，中国经济进入了新常态，这一阶段互联网行业在经过整顿后重新焕发新的生机。国内消费市场整体呈现清晰的K型分化格局：一条向上是小额情绪、文化悦己类消费持续高景气，即便大宗耐用品、大额可选消费承压，该赛道依旧具备极强需求韧性；另一条向下是全民质价比共识成型，平价折扣、循环二手、刚需简餐赛道持续扩容，消费者主动剥离品牌、场景、营销附加溢价，回归商品核心使用价值。
　　这些新趋势出现在消费的各个行业里面，整体来看更多出现在食品饮料、美妆个护、社会服务、文化消费行业，而传统偏制造的轻工纺服和家电行业走向了国际化出海的道路。
　　l投资建议
　　历经四十年的发展，中国消费品的一半以上的行业已进入成熟期，那么站在当下，中国消费的机会在哪儿？我们认为有两个方向：
　　1）国内消费：目前渗透率不高、尚处于成长期阶段的子行业，未来将持续受益于居民收入的提升，如医美、酒店、餐饮等服务型消费行业。
　　2）消费出海：国内成熟的消费行业已具备出海的能力和条件，未来将持续受益于全球化的发展，如家电、纺织服装、轻工等。
　　l投资标的
　　基于我们的分析及判断，我们中短期看好政策相关板块机会，中长期看好两类消费的长期机会，建议关注攻守兼备两类机会：
　　攻之新消费机会：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道建议积极关注，一方面符合当下消费个性化、悦己化等趋势，另一方面文化出海氛围正浓，赛道公司或从中受益。
　　相关标的：泡泡玛特、布鲁可、名创优品；古茗等。
　　守之顺周期赛道：若各种刺激消费政策继续推出，经济逐步迎来复苏，则白酒、餐酒旅等顺周期公司将迎来行情，以及受益于政策的服务消费公司也将迎来行情，建议积极关注。
　　相关标的：百胜中国；华住集团-S；携程集团-S、同程旅行等。
　　l风险提示：
　　市场竞争加剧风险；全球形势超预期风险；政策超预期风险；相关公司业绩不及预期等。