【本周专题】
　　2026年8月社会消费品零售总额当月值同比增长0.4%，短期需求仍有波动。2026年8月社会消费品零售总额同比增长0.4%（1-8月累计同比增长1.1%），我们判断8月社会消费品零售总额增速仍处于相对低位，终端需求有待改善。分品类来看，金银珠宝类零售额同比下降17.5%，服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降0.5%。
　　2026年8月金银珠宝类零售额同比下降17.5%，1-8月累计同比下降1.5%，我们判断8月金银珠宝类零售额下降，一方面系2025年同期基数相对较高；另一方面面对波动的消费环境，居民对于高客单价的饰品消费更为谨慎，因此金银珠宝类零售额受到的影响更明显。
　　8月服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降0.5%，1-8月累计同比增长5.1%，8月单月表现弱于社会消费品零售总额增速，但年初以来的整体表现仍优于社会消费品零售总额增速，服装消费Q1在节庆需求刺激下增速较快，进入Q2以来增速有所回落，8月单月出现小幅下降。
　　分渠道看，2026年1-8月服装电商销售表现同线下大体一致。1）线下渠道：2026年1-8月限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长5.5%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降2.2%、3.0%、10.0%。2）电商渠道：2026年1-8月全国网上商品零售额84195亿元，同比增长4.3%，在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品同比分别增长15.9%、4.9%、1.1%。
　　【本周观点】
　　品牌服饰：2026年整体进入稳步修复通道，个股业绩分化，推荐业绩释放持续性强的公司。推荐【比音勒芬】，Q2扣非净利润超预期，业绩释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为19.6/15.4倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为12.2（（考虑一一性性利））/10.8倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，对应FY2027PE为9.5倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为14.8/13.5倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大。
　　服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。2026H1成衣制造公司利润空间受到压缩，2026Q3估计原材料波动的影响将向下游逐步传导，期待2026Q4成衣制造盈利能力环比好转。目前推荐【伟星股份】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026年PE为18.9倍；推荐短期业绩健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应2026年PE为9.4倍；关注【华利集团】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间。
　　黄金珠宝：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大考确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基】，公司长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为9.2/7.8倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为10.5倍。
　　【近期报告】
　　《运动鞋服板块深度：走过黄金时代，当前需求分化，重视优质标的》
　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张考及预期，电商业务建设考及预期，管理层团队优化考及预期，汇率波动风险。