我们整体预计2026年三季度，出海链（跨境电商、专业市场）与代运营景气延续，餐饮和免税龙头的强韧性支撑稳健增长，黄金珠宝、商超、酒店、景区等板块有一定压力或延续分化。
　　1.零售板块三季度前瞻：
　　（1）黄金珠宝：①潮宏基：公司围绕“东方美学+IP化+时尚化”构建长期产品竞争力，我们预计26Q3收入增速0-10%，归母净利润1.76-1.84亿元；②菜百股份：根据北京市统计局，北京区域限额以上金银珠宝零售额26M7-8同比-23.5%，我们预计公司26Q3收入增速-5%到5%，归母净利润增速-10%到5%。③周大生：公司自4月14日起，将主品牌及经典加盟渠道按克工费计价类黄金产品的品牌使用费从12元/克上调至24元/克，我们预计26Q3收入增速-15%到-10%，归母净利润增速5%-15%。④老凤祥：考虑到公司金条业务或受黄金税收政策影响，我们预计26Q3收入增速-10%到0%，归母净利润增速-10%到0%。
　　（2）潮玩零售：名创优品：26Q3，受高个位数的同店销售增长带动，名创优品中国内地总GMV同比增长25%-30%；美国市场GMV同比增长约20%，受新产品到货带动，9月GMV同比增长回升至超过30%，并录得正面的同店销售增长。我们预计26Q3收入同比+10%-13%，经调整净利润增速-18%到-14%。
　　（3）专业市场：小商品城：考虑到义乌外贸强韧性，我们预计公司26Q3收入保持10%-20%的稳健增长，但去年同期归母净利润基数较高，预计26Q3归母净利润14-15亿元，同比下降20.7%-15.1%。
　　（4）商超百货：①重百集团：考虑到消费需求及马消投资收益下行压力，我们预计26Q3整体延续上半年经营趋势，预计26Q3收入增速-10%至5%，归母净利润增速-60%至-40%。②王府井：线下可选消费仍待修复，我们预计26Q3收入增速-10%至-5%，归母净利润增速-50%至-30%。③红旗连锁：H1收入小幅承压，门店结构优化及费用压降对盈利形成支撑，我们预计26Q3收入增速-5%至0%，归母净利润0.80至1.20亿元，同比变动-21.5%至17.8%。④汇嘉时代：去年同期利润基数较低，我们预计26Q3收入增速-5%至0%，归母净利润增速35%至45%。⑤永辉超市：门店结构调整仍影响收入规模，预计亏损同比收窄，我们预计26Q3收入增速-20%至-10%，归母净利润-2.00至0.00亿元，较去年同期亏损4.69亿元明显减亏。⑥家家悦：持续推进门店调改，预计盈利整体平稳，我们预计26Q3收入增速-5%至0%，归母净利润增速-5%至5%。
　　（5）跨境电商：①安克创新：H1充电储能、智能创新及智能影音三大品类均保持较快增长，新品迭代与线上线下渠道拓展有望支撑Q3收入利润延续增长，预计26Q3收入增速20%-30%，归母净利润增速15%-25%。②吉宏股份：H1电商及包装收入增长，电商业务毛利率改善，预计Q3收入、利润保持增长，预计26Q3收入增速20%-25%，归母净利润增速25%至30%。③赛维时代：服饰业务稳健运营，非服饰业务库存风险降低，我们预计26Q3收入增速20%-30%，归母净利润增速90%-110%。④华凯易佰：库存结构优化、精品业务扭亏及仓储减值压力下降支撑利润修复，我们预计26Q3收入增速50%-70%，归母净利润1.10-1.40亿元，同比约增长768.5%至1005.3%。⑤焦点科技：会员及平台流量增长支持收入扩张，我们预计26Q3收入增速10%-20%，归母净利润增速30%-40%。⑥苏美达：船舶板块在手订单充足、排期稳定。我们预计26Q3收入增速15%-25%，归母净利润增速8%-10%。
　　（6）母婴：孩子王：虽然消费环境承压，但丝域今年保持较好开店势头，我们综合预计26Q3收入增速5%-10%，归母净利润增速15%-25%。
　　2.社服板块三季度前瞻：
　　受台风等因素影响，景区和酒店同比承压，预计中免和头部餐企韧性较强，延续稳定增长。
　　（1）免税：中国中免：由于海南离岛免税销售额保持一定增速叠加DFS并表，并且机场免税店拖累减少，我们预计26Q3收入增速0%-10%，归母净利润增速15%-25%。
　　（2）景区：①宋城演艺：由于暑期旺季集中效应持续弱化、消费意愿持续走低、极端天气对旺季冲击剧烈、行业供给持续扩容，我们预计26Q3收入和归母净利润增速-30%至-10%。②天目湖：天气对经营产生负面影响，我们预计26Q3收入增速-15%至-5%，归母净利润增速-20%至-5%。③九华旅游：公司作为四大佛教名山之一，客流粘性相对较高，我们预计26Q3收入和归母净利润增速-5%至+5%。④三峡旅游：26年4月和8月分别投入运营东揽月号”和东极光号”，运营表现较好，叠加上年同期存在子公司补缴税款带来的低基数，我们预计26Q3收入增速20%-40%，归母净利润增速180%-250%。
　　（3）酒店：①华住集团-S：公司经营稳健，年中上调全年指引，我们预计26Q3收入增速5%至15%，归母净利润增速0%至5%。②锦江酒店：考虑减亏稳步推进，我们预计26Q3收入增速-5%至+5%，归母净利润增速10%-20%。③首旅酒店：结合公司Q1、Q2经营表现及Q3天气扰动，我们预计26Q3收入增速-10%至0%，归母净利润增速-5%至+5%。④君亭酒店：受宏观环境及行业周期波动影响，26H1项目签约节奏整体呈审慎推进态势，我们预计26Q3收入增速-5%至+5%，归