【本周专题】
　　迅销发布FY2026年报，营收/净利润快速增长。FY2026全财年公司营收同比增长16.6%至39633亿日元，事业溢利（收入-销售成本-销售及行政开支，下同）同比增长30.4%至7184亿日元，归母净利润同比增长25.3%至5425亿日元。从库存层面来看，截至期末公司库存同比增长20.8%至6172亿日元，其中海外优衣库库存随业务扩张增加，日本优衣库则主要增加夏季常青款备货。展望FY2027，公司预计营收同比增长12.3%至44500亿日元，事业溢利同比增长15.5%至8300亿日元，归母净利润同比增长3.2%至5600亿日元。
　　分业务来看：
　　日本优衣库：收入/利润稳健增长。FY2026日本优衣库营收同比增长5.7%至10848亿日元，事业溢利同比增长8.1%至1960亿日元，全年同店销售额同比增长5.1%，其中上半年增长6.5%、下半年增长3.5%，期内访日游客贡献约11%的销售额。展望FY2027，公司预计同店销售增长约2%，日本优衣库收入继续增长，事业溢利基本持平。
　　海外优衣库：各地区均有优异表现，欧美业绩亮眼。FY2026海外优衣库营收同比增长26.2%至24111亿日元，事业溢利同比增长44.1%至4398亿日元。1）大中华区营收同比增长11.3%至7240亿日元，事业溢利同比增长24.6%至1120亿日元，其中中国大陆收入增长约3%（货币中性基础上）、事业溢利增长约18%，门店结构改革及SKU管理优化成效逐步显现；2）韩国、东南亚、印度及澳洲地区营收同比增长30.7%至8094亿日元，事业溢利同比增长44.0%至1683亿日元；3）北美地区营收同比增长34.6%至3649亿日元，事业溢利同比增长53.3%至679亿日元；4）欧洲地区营收同比增长38.7%至5126亿日元，事业溢利同比增长69.0%至917亿日元，期内北美及欧洲成为集团重要增长引擎。展望FY2027，公司预计海外优衣库业务收入和事业溢利均实现双位数增长。
　　GU业务：收入表现平稳，经营改革推动利润率提升。FY2026GU业务营收同比增长1.8%至3367亿日元，事业溢利同比增长11.0%至315亿日元。期内公司通过缩减商品数量、聚焦畅销款及提升销售计划精度，推动库存管理和经营效率改善。展望FY2027，公司预计GU业务收入与事业溢利均实现增长。
　　【本周观点】
　　品牌服饰：2026年整体进入稳步修复通道，个股业绩分化，推荐业绩释放持续性强的公司。推荐【比音勒芬】，Q2扣非净利润超预期，业绩释放逻辑清晰，对应2026/2027年PE为21.2/16.7倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应2026/2027年PE为12.3（不考虑一次性利得）/10.9倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，对应FY2027PE为10.3倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为15.4/14.0倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大。
　　服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。2026H1成衣制造公司利润空间受到压缩，2026Q3预计原材料波动的影响将向下游逐步传导，期待2026Q4成衣制造盈利能力环比好转。目前推荐【伟星股份】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应2026/2027年PE为19.1/16.6倍；推荐短期业绩健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应2026/2027年PE为9.8/8.8倍；关注【华利集团】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间。
　　黄金珠宝：2026年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基】，公司长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为9.0/7.7倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为10.6倍。
　　【近期报告】
　　《行业深度：8月中国服饰出口同增12.3%，裕元集团出货降幅收窄》
　　风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。