周度观点
　　锰矿
　　天津港锰矿港口库存为498.4万吨，环比减少17.7万吨（-3.43%）：截至9月28日，全球锰矿发运量为92.15万吨，环比增加4.75万吨（+5.43%）；澳大利亚锰矿发运量为13.8万吨，环比减少15.68万吨（-53.19%)；加蓬锰矿发运量为29.04万吨，环比增加13.21万吨（+83.45%）。天津港锰矿库存回落，但全球发运延续增加，澳矿减量被加蓬大幅增量对冲，整体供应宽松格局未改，对硅锰成本支撑偏弱。
　　供给
　　根据铁合金在线，截至10月4日，全国硅锰总开炉率40.12%，周环比下降0.49个百分点。分区域开炉率：内蒙63.46%(环比持平）、广西8.11%(环比-8.11%)、宁夏44.62%(环比持平）、贵州2.78%(环比持平）、北方其他地区21.43%(环比持平）、南方其他地区45.76%(环比+2.13%）；总开炉数132台。6517#炉111台（周增1台）。本周锰矿库存：天津港库存524.82万吨，环比增加23.72万吨；本周钦州港库77.72万吨，环比增加1.56万吨。开炉率环比小幅回落但锰矿港口库存继续累增，供给端收缩有限且原料宽松，对硅锰价格形成压制。
　　需求
　　根据上海钢联，中国样本企业螺纹钢产量为170.27万吨，环比减少1.96万吨（-1.14%）。样本螺纹钢产量环比回落，显示下游需求边际转弱，对硅锰需求形成一定压制。
　　库存
　　根据上海钢联，中国63家样本硅锰企业库存为35.07万吨，环比增加0.2万吨（+0.57%）。
　　主要逻辑
　　本周硅锰市场整体震荡运行。锰矿方面，国庆假期期间市场平稳观望，主流矿种报价暂无明显变化，但天津港锰矿库存增至544万吨，较上期增加34.7万吨，港口库存压力有所上升，叠加下游采购积极性一般，锰矿价格上行动力不足。硅锰现货方面，6517#北方主流报价在5600—5650元/吨，市场成交表现偏淡。供应方面，南方地区除云南外，受近期电价偏高、港口锰矿价格及综合生产成本高企等因素影响，企业减产较为明显；北方产区生产整体相对稳定，供应韧性较强。短期来看，钢厂采购仍以刚需为主，终端需求支撑有限，而港口锰矿库存增加，成本端仍存在一定下行空间，硅锰价格或继续承压。后续需重点关注10月钢招定价、锰矿价格走势及南北产区开工变化对市场的影响。