核心观点：国庆节后天然橡胶期价高开高走，厄尔尼诺热度再度上升。国家气候中心监测显示，2026年9月已正式形成一次超强厄尔尼诺事件，预计未来三个月赤道中东太平洋海表温度将继续升高，在秋末冬初达到峰值，此次厄尔尼诺事件将成为有系统性监测以来最强厄尔尼诺事件，东南亚出现异常天气概率同步上升。宏观市场整体偏暖，美国9月非农数据不及预期，令美联储降息概率降低，短期商品整体流动性压力缓解。当前原油价格持续偏强，产地胶水现货价格强势运行，对国内胶价形成支撑。10月份东南亚天气进入关键窗口期，月初天胶产地泰南降雨偏多部分地区出现洪涝，东北部降雨目前观测较为正常；印尼方面，加里曼丹与苏门答腊均存在降雨量显著低于往年均值的情况，土壤墒情亦居于历史低位，厄尔尼诺效应十分明显。
　　供给：原料价格，本周泰国中央市场胶水报价86泰铢/kg，环比+0.5泰铢/kg；胶杯报价79.3泰铢/kg，环比+0.4泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价19900元/吨，环比+950元/吨。据ANRPC最新发布的2026年7月报告预测，据ANRPC,7月成员国天胶累积产量录得555万吨，单月产量同比下滑2.1%，累积同比下滑1.1%。
　　需求：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为24.52%，环比-28.08个百分点，同比-17.63%个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为26.64%，环比-21.98个百分点，同比-14.89个百分点。长假返市后，部分样本企业复工延迟，拖拽整体样本企业产能利用率低位运行。预计在10号左右逐步复工，整体产能利用率将有明显提升。。
　　交易策略：当前商品整体走势强劲，橡胶受国内降库+原油大涨+厄尔尼诺天气三重利多加持，强势拉升。国内当前现货短期过快涨幅需要消化，期价对现货的升水扩大，进口利润逐步恢复。建议持有多单的同时买入浅度虚值看跌期权进行保护，四季度市场关注的核心焦点是厄尔尼诺可能造成东南亚橡胶产地的异常减产逻辑未变。
　　风险提示：商品系统性风险、贸易关税政策、美伊、厄尔尼诺