中欧就混动汽车贸易达成谅解，预计将避免短期内双方摩擦进一步升温。据媒体报道，中欧双方经过磋商，以符合世贸组织规则的方式就混动汽车贸易达成谅解，具体执行方式尚未明确；根据欧方预测，与没有协议的情形相比，未来四年中国混动汽车对欧出口可能减少一半以上，涉及数百万辆汽车。我们认为此次磋商成果将降低中欧汽车贸易摩擦短期内进一步升级的风险，预计欧盟后续采取进口配额管控等极端措施的可能性较小；另一方面，比亚迪、吉利、上汽、零跑等国内车企通过自建、代工、合资等多种模式加速欧洲产能布局，部分欧洲工厂将在2026年内投产，能够部分应对贸易壁垒风险。综合以上，我们认为未来中国车企对欧出口受到的影响风险降低，部分本地化生产布局领先的车企仍将可能扩大欧洲市场份额。
　　 9月多家国内车企出口销量维持同比高增长，继续关注出海竞争力较强的整车企业。9月比亚迪/吉利汽车/上汽集团/奇瑞集团出口销量分别达18.1/10.7/15.0/20.8万辆，同比分别+154%/+163%/+49%/+51%，环比分别-5%/-3%/+8%/+5%；1-9月比亚迪/吉利汽车/上汽集团/奇瑞集团出口累计销量分别达134.3/79.8/116.6/155.1万辆，同比分别+93%/+169%/+52%/+66%。我们认为国际油价持续高位震荡将继续刺激海外新能源车需求增长，随着车企本地化产能逐步落地、出口车型布局持续完善，预计下半年海外市场将继续成为国内车企销量及盈利的核心增长动能，建议持续关注出海竞争力较强的整车企业。
　　部分国内液冷公司三季度业绩预告表现亮眼，台系液冷厂商9月业绩同比高增，预计液冷行业公司将逐步迎来订单和业绩兑现。鸿富瀚三季度预计归母净利润0.97-1.27亿元，同比增长64%-115%，环比增长183%-270%；预计扣非归母净利润0.96-1.28亿元，同比增长64%-118%，环比增长188%-283%，公司表示液冷板整柜模组放量是三季度利润的核心增量。奇鋐9月营收210.18亿新台币，同比增长45%，环比增长8%；双鸿9月营收28.84亿新台币，同比增长23%；健策9月营收30.54亿新台币，同比增长80%。鸿富瀚及台系液冷相关公司业绩表现亮眼持续验证下半年液冷放量逻辑，预计国内液冷产业链将逐步迎来订单和业绩兑现。
　　投资建议与投资标的
　　从投资策略上看，下半年数据中心液冷及燃气发电产业链将迎来催化。建议持续关注部分竞争力较强的出海整车、液冷产业链、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链公司。
　　整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团等；液冷相关标的：英维克、银轮股份、飞龙股份、大元泵业、申菱环境、川环科技等；燃气发电机相关标的：银轮股份、潍柴动力、中原内配；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、科达利、三花智控、星宇股份、模塑科技、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、双环传动、斯菱智驱、爱柯迪等；其它标的：华域汽车、伯特利等。
　　风险提示
　　宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。