业绩高速增长，各业务部门收入均实现双位数增长。根据香港财务准则，1QFY2027公司实现营业收入269.43亿美元，同比+43.1%、环比+24.8%；实现净利润-6.09亿美元，同比-220.4%、环比-216.9%。根据非香港财务准则计量（主要剔除认股权证等对净利润的影响），1QFY2027公司净利润为10.75亿美金，同比+176.3%、环比+92.3%，调整后净利润实现高速增长。分业务来看，1QFY2027公司智能设备业务、基础设施方案业务、方案服务业务分别实现收入171.06、85.10、28.84亿元（其中，业务交叉抵消收入15.56亿元），分别同比+27.1%、98.4%、27.7%，均实现双位数增长。
　　持续巩固全球个人电脑领导地位，打造跨设备的一体化人工智能体验。1）PC业务：根据公司财报&IDC披露数据，自然年26Q2公司个人电脑全球市占率为24.2%，同比+0.5个pct。公司通过个人超级智能体Qira（国际市场）和天禧（国内市场）打造跨设备的一体化人工智能体验。2）手机业务：根据财报披露数据，智能手机业务录得第一财季收入新高，高端产品如Razr、Signature及Edge等为智能手机收入贡献37%，创历史新高。
　　AI服务器订单储备达540亿美元，双引擎驱动业绩增长及盈利能力提升。根据公司财报披露数据，公司AI服务器订单储备达540亿美元，环比+157%。得益于人工智能基础设施增长势头加速、客户基础快速扩大，公司云基础设施与企业基础设施两项业务收入均实现同比近翻倍增长。1）云基础设施：公司依托独特的ODM+模式及与生态系统领导者的战略合作，推进GB300部署，同时加速完善Vera Rubin机架级解决方案商用准备及市场推出；2）企业基础设施：公司通过提升执行速度，推行可规模化的交易模式等，积极把握新兴人工智能推理市场机遇，利润增长及利润率均有提升。
　　毛利率环比提升，期间费用率环比下降。1QFY2027公司期间费用率为10.4%，环比-2.9个pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.7%、2.4%、2.5%、0.8%，分别环比-0.3、-1.7、-0.9、+0.0个pct。1QFY2027公司毛利率为16.5%，环比+0.1个pct。1QFY2027公司净利率为-2.3%，环比-4.7个pct。主要系认股权证相关的衍生金融负债公允价值亏损16.90亿美元所致。
　　风险提示：AIPC渗透率不及预期；AI服务器订单不及预期及毛利率下滑。
　　投资建议：基于AI服务器快速放量，叠加AIPC、高端智能手机销量快速增长，上调盈利预测，预计FY2027-FY2029年归母净利润为35.81/55.80/66.91亿美元（前值27-28财年为19.09/21.87亿美元），股价对应PE=15/10/8x，维持“优于大市”评级。