事件描述
　　8月13日，联想集团公布截至2026年6月30日止三个月（即2027财政年第一财季）未经审核业绩。集团当季收入同比增长43%达269亿美元，创单季度新高；经调整权益持有人应占溢利同比增长176%至10.75亿美元；经调整净溢利率达4%。人工智能相关收入同比增长60%，占集团收入35%。三大业务集团收入均录得第一财季新高，同比均实现双位数增长。
　　核心观点
　　智能设备业务逆市稳健增长。公司智能设备业务收入创下第一财季新高达171亿美元，同比增长27%。尽管面临商品成本上升及市场竞争加剧的挑战，经营溢利仍同比增长27%至12亿美元，经营溢利率稳定保持在7.1%。非个人电脑周边业务录得收入双位数同比增长，进一步优化整体收入结构并推动溢利率提升。联想第一财季全球个人电脑市场份额至24.2%，同比提升0.5个百分点，连续十个季度持续扩大市场份额相对竞争优势，并持续巩固其在商业和消费领域的领军地位。基于个人人工智能战略，联想持续扩展设备生态系统，包括个人电脑、智能手机、平板电脑、可穿戴设备及其他设备类别。致力于打造跨设备的一体化人工智能体验。
　　基础设施方案业务表现强劲。公司基础设施方案业务第一财季收入创历史新高，同比增长98%至85亿美元。人工智能服务器订单储备达540亿美元，环比增长157%，覆盖超大规模云服务商、人工智能云及企业人工智能等机遇。得益于人工智能基础设施增长势头加速、客户基础快速扩大、以及重视效率、速度与执行力的市场拓展能力提升，公司云基础设施与企业基础设施两项业务收入均实现同比近翻倍增长。联想的全面产品组合把握人工智能训练与推理机遇；而涵盖云基础设施与企业基础设施的双引擎战略有望应对不断变化的客户需求，为支持公司实现持续增长及创造更大价值提供关键差异化优势。
　　人工智能助力方案服务业务快速发展。公司方案服务业务收入创29亿美元季度新高，同比增长28%；经营溢利提升39%至6.97亿美元，经营溢利率录得24.2%新高。人工智能服务收入录得三位数同比增长，印证方案服务业务集团的市场定位，有助于在迅速增长的人工智能服务市场扩大市场份额，并透过验证的解决方案协助企业客户把握机遇，加快投资回报。
　　投资建议
　　我们预计公司2027-2029财年经调整净利润分别为43.24/58.89/71.15亿美元，同比增速分别为96%/36%/21%，EPS分别为0.32/0.43/0.53美元/股，对应9月9日收盘价32.42港元，PE分别为13.27/9.70/8.01倍。我们看好联想集团通过混合式人工智能战略推动业绩持续增长的发展潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务转型风险；汇率风险；并购风险；全球经营环境风险；上游成本增长风险；存货跌价准备风险。