本报告导读：
　　珞石机器人是国内工业、协作机器人头部企业，受益于具身智能业务放量，2026H1收入高增，规模效应显现，盈利拐点初现。
　　投资要点：
　　投资建议：珞石机器人是国内工业、协作机器人头部企业，受益于具身智能业务放量，2026H1收入高增，规模效应显现，盈利拐点初现。我们预计公司2026-2028年实现营收10.88/18.10/28.90亿人民币，实现净利润-0.27/1.68/3.61亿人民币，对应EPS为-0.10/0.63/1.36元人民币，参考可比公司，以2028年作为估值基准，结合PE和PS估值，给予公司目标价60.49港元，给予增持评级。
　　机器人平台企业，打造技术、产品、应用一体化平台。珞石机器人是国内少数同时实现工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人规模化量产的厂商，公司使用自研xCore控制系统构建“技术、产品与应用一体化平台”，赋能机器人创新迭代，使机器人产品在重复定位精度、速度、力控精度等关键性能指标达到国际顶尖水平。
　　具身智能机器人放量，收入结构向高成长赛道切换，毛利率与现金流同步改善。2026H1公司机器人产品销售收入3.94亿元/同比+162.2%，销量由上年同期逾4000台提升至逾1.3万台。其中具身智能机器人收入1.39亿元、占比由上年同期的0.2%跃升至33.5%，成为收入增长核心引擎；工业机器人收入1.50亿元/同比+68.7%，柔性协作机器人收入1.05亿元/同比+72.1%，产品竞争力持续兑现。随着收入放量，规模效应逐步显现，2026H1毛利率提升至29.8%/同比+7.5pct；扣除存货撇减后毛利率由上年同期的23.8%提升至31.2%。经调整利润净额实现盈利0.18亿元，上年同期为经调整亏损0.35亿元；经营活动现金流由净流出转为净流入，盈利质量改善。
　　研发与全球化投入加码，上市募资夯实成长基础。公司加码研发与市场投入，2026年上半年研发开支0.64亿元、同比增长146.6%，销售及营销开支0.58亿元、同比增长75.2%；自主力控关节精度小于0.5N，产品竞争力持续强化。上半年海外收入0.27亿元、同比增长86.5%，公司已在9个国家设立零部件仓库、服务覆盖13个国家及地区。2026年7月公司于港交所上市，全球发售所得款项净额约9.37亿港元，其中约35%用于研发、25%用于海外销售网络、22%用于产能扩张。
　　风险提示：研发不及预期风险，市场需求不及预期风险