投资要点：
　　1.投资要点
　　1.1.星舰首入轨部署26星，运力闭环打通商业化提速。北京时间9月28日20时50分许，SpaceX重型运载火箭“星舰”从位于得克萨斯州南部的发射基地升空。飞行中一台发动机提前关闭，SpaceX团队重新评估后决定继续执行入轨任务；飞船随后完成入轨点火，首次成功进入地球轨道，并已完成26颗星链V3卫星的全部部署。本次任务实际在轨近3小时，未完成原定绕地飞行约6圈、近10小时后在智利以西太平洋海域溅落的计划。本次发射单次部署26颗V3、新增约26Tbps容量，约为猎鹰9单次发射V2 mini容量的10倍；满载60颗时单次可贡献约60Tbps，相当于约23次猎鹰9发射；SpaceX规模化组网的运力瓶颈或将解除，星舰有望于2027年转入商业化任务发射并贡献正向利润，单位入轨成本向低于185美元/公斤目标收敛。此外，国庆期间SpaceX发射节奏延续：10月1日不到13小时内连射三枚火箭。我们认为：星舰首次入轨打通"入轨—部署"环节，"入轨—部署—回收"全流程仅剩回收一步，标志海外运力代差显性化、单位成本进入数量级下降通道；对国内而言，大运力与重复使用火箭是绕不开的必修课，星舰进展或将加速国内运力侧的政策与资本投入节奏，长十乙复用验证、双曲线三号首飞等节点值得重点关注。
　　 1.2.手机直连星座获FCC放行，星链向航空场景延伸。监管与终端双线突破，星链商业化边界加速外扩。美国联邦通信委员会（FCC）正式放行SpaceX部署1.5万颗下一代卫星用于"星链移动"（Starlink Mobile），并要求可在低至326公里的更低轨道运行以降低时延；授权允许其使用从EchoStar（Boost Mobile母公司）收购的频谱及T-Mobile的PCSG-block频段，同时豁免了与地面移动运营商签订租赁协议的要求。终端应用侧，星链向航空场景持续延伸：越南越捷航空（Vietjet）与星链签署战略合作协议，越捷航空将为所有越捷品牌航班上的乘客提供免费互联网接入服务。初期将在120架飞机（100架空客A321/波音737飞机和20架空客A330飞机）上安装星链。此外，星链手机直连业务已在厄瓜多尔（合作方为国有运营商CNT）、哥斯达黎加等地落地。我们认为：FCC批文为"手机直连"这一最具想象空间的场景打开了规模化通道（更低轨道+多频段+免租赁），而越捷120架飞机的订单再次验证星链从"家庭宽带"向"航空/手机直连"等高价值终端延伸的商业闭环。
　　 1.3.应用场景加速打开，育种与制药有望规模化落地。在运力与组网逐步成熟后，商业航天的下游应用场景开始向生物医药等垂直领域延伸。航天育种方面，陕西省航天育种工程技术研究中心与中科卫星科技集团有限公司在西安文理学院正式签署合作协议，双方将共建太空生物空间诱变联合实验室，并同步宣布我国首个商业航天育种专用卫星研制工作正式启动。实验室将着力打通"空间诱变—在轨试验—地面选育—成果转化"全链条；相较过去依赖卫星搭载或空间站试验的"拼车"模式，专用卫星将使空间生物诱变研究实现"定制化、规模化"，面向全国科研院所开放资源、支撑种业创新。太空制药方面，中科宇航与广州实验室开展联合攻关，利用太空微重力环境开展生物医药研究——微重力有利于蛋白质形成高质量晶体，并为小分子药物晶型筛选、颗粒控制及细胞三维聚集体研究提供试验条件。载体节奏上，力鸿二号可重复使用运载器计划于2027年第一季度首飞，并搭载太空制药载荷；力鸿三号可重复使用航天器计划于2028年首飞，可为至少300公斤太空制造载荷提供长达1年的微重力环境，作为在轨制造批量化、产业化的关键载体。我们认为：育种与制药场景的启动，标志商业航天正从"发射与组网"的基建阶段，向"空间制造与生物经济"的应用变现阶段延伸；可重复使用运载器提供的常态化、低成本微重力环境是太空制药规模化的前提条件，随力鸿二号/三号等载体推进，航天与生物医药的交叉产业有望打开新的增量赛道。
　　2.行业要闻
　　2.1.谷歌搭载AI芯片测试卫星发射升空。据新华网10月3日消息，美国谷歌公司一颗搭载谷歌张量处理单元（TPU）芯片的原型卫星日前发射升空，以测试该芯片在太空环境中的运行性能，研究未来能否在太空部署人工智能（AI）基础设施。这颗原型卫星搭载4枚谷歌TPU芯片，由美国太空探索技术公司的“运输者-18”任务“拼车”发射升空。谷歌方面表示，其团队已与卫星建立通信，卫星目前运行正常。谷歌表示，此次发射是一项长期研究的一部分，旨在探索未来能否在太空部署可扩展的机器学习基础设施。谷歌介绍，未来几周将收集卫星在轨运行数据，重点评估TPU芯片在太空飞行过程中对物理应力以及在太空环境中对辐射和极端温度的承受能力，并据此改进未来相关设计。据谷歌方面的信息，TPU专为加速机器学习和AI计算构建，为大语言模型、复杂推理智能体等各类应用提供支持。在近地轨道，卫星能够获得近乎持续的阳光照射，太阳能发电量最高可达到地面水平的8倍。未来有可能将多个卫星星座互联，在轨道上处理规模更大的AI计算任务。
　　 2.2.环天卫星星座建设项目