9月重卡月销情况：批发销量9.5万辆，环比约+10%、同比约-10%，1-9月累计92.6万辆、同比约+13%，较1-8月的+16.1%继续放缓；内销约6.7万辆，环比约+19%、同比约-20%；出口约4万辆，环比约+1%、同比+21%。
　　总量：环比季节性修复，同比受四重因素交织压制
　　9月批发9.5万辆，环比约+10%，主因9月天气好转、物流活跃度提升，运输需求较7-8月传统淡季改善，购车需求小幅回补。同比约-10%（约-1.1万辆），源于四重不利因素：①下半年以来货运行业压力较大，公路运价低迷、车队与个体盈利性变差，购车需求减弱；②三季度仍在消化AEBS法规切换带来的提前透支，行业持续去库存，批发端主动压量；③去年同期为国四以旧换新发力首年，基数较高（去年同期10.6万辆），而今年国四存量已大幅收缩，以旧换新边际刺激明显减弱；④8月以来汽柴油批价涨多降少，柴油、LNG终端价格同步走高，中长途油/气车用户普遍观望。累计看，1-9月92.6万辆、同比约+13%，增速较1-8月的16.1%回落约3pct，反映下半年同比转负对累计增速的拖累。
　　内销：淡季结束后环比修复，但同比仍承压
　　9月内销约6.7万辆，环比约+19%、同比约-20%。压制因素在于物流货量偏弱、运价走低，终端用户购车与更新意愿偏谨慎；去年同期受国四以旧换新推动、内销基数达8.3万辆以上，形成高基数压制。展望Q4内销持续修复，月均维持在稍高于9月的水平，预计2026年全年内销约80-81万辆。
　　出口：高基数下增速自然放缓，仍为行业最大增量来源
　　9月出口约4万辆，同比约+21%，环比小幅上行，延续7月以来的强劲势头，主要受益于非洲、拉美、中亚等市场拉动，中东、越南相对偏弱。节奏上，9-10月为海外经销商备货旺季，11-12月受圣诞假期扰动、报关出口或小幅回落，预计10-12月单月出口维持3.6-4.0万辆，全年有望达45万辆（去年海关总署口径出口36.4万辆、同比约+24%）。
　　新能源：渗透率再上台阶，成为内销增长主力
　　9月新能源重卡内销约3.3万辆，同比约+37%、环比约+23%，渗透率升至约49%。增长动力一方面是中短途场景（钢厂、煤电厂、港口、城建等短倒运输）电动重卡运营成本优势下刚性置换；另一方面高油气价倒逼中长途燃油、天然气重卡转电。增速较上半年放缓，主因去年同期基数逐月抬升（2025年9月起新能源重卡即迈上2万辆台阶）。全年预计约33万辆、渗透率达40%-41%。
　　天然气：油气价差未拉开，短期仍未见底
　　9月天然气重卡内销约0.86万辆，环比出现修复性回升（约+34%），但同比约63%（去年同期2.3万辆），9月天然气重卡内销渗透率降至约13%。核心压制在于LNG价格高位，9月各地气价普遍在6元/kg以上，各地中石油、中石化0号柴油终端售价升至8.2元/L以上，油气价差未拉开使燃气车经济性优势消失，用户持币观望。全年预计15-16万辆、渗透率约20%，后续催化在于Q4气价能否回落拉开油气价差，叠加运煤等大宗小旺季，带来渗透率的阶段性修复。
　　投资建议
　　9月环比修复但同比三连降，主要系H1透支+高基数+油气价差走弱的多重因素影响。出口与新能源仍为主线；内销Q4预计与9月相仿、压力仍存，实质改善或待国五置换落地。全年批发约125万辆、同比稍增，增量基本由出口贡献，内销约80-81万辆、同比温和增长。中长期非洲/东南亚扩容、电动出海及国五更新为向上期权。我们维持看好出口景气向上、新能源渗透提升两条主线，头部企业有望凭借出口结构优化与新能源规模效应释放，带动单车盈利改善。当前重卡板块标的PE估值普遍处于相对低位，若Q4估值进一步回落，或表明短期成长性不足的负面因素已被反映，可重点关注出海增速维持及内销政策催化的兑现情况。
　　关注标的：中国重汽H、潍柴动力、一汽解放、福田汽车、汉马科技、动力新科、江淮汽车、天润工业、中原内配、威孚高科、易控智驾、希迪智驾
　　风险提示
　　出口不及预期、国内以旧换新/国五置换政策不及预期、新能源重卡渗透率提升不及预期、油气价差进一步走阔致天然气重卡销量继续下滑风险。