核心观点
　　Q4是液冷行业业绩兑现的关键验证期，英伟达VR200机柜规模化出货为核心驱动，叠加其他液冷终端厂商有望陆续量产，建议关注业绩兑现确定性较强的核心标的。
　　NVIDIA官方明确Vera Rubin全面投入生产，全球多家服务器OEM/ODM厂商相继宣布进入爬坡阶段。
　　9月23日，Supermicro宣布正式出货Vera Rubin NVL72整机柜。与此同时，VeraRubin机柜已经在Microsoft Azure、Oracle Cloud Infrastructure、Google Cloud、CoreWeave、Nebius等客户侧运行或进入部署阶段。根据IDCEnergy数据，预计Vera Rubin 2026年全年整机柜出货约6000台；随着CSP、Neocloud及AILab大规模基础设施逐步切换至Rubin平台，预计2027年Vera Rubin整机柜需求有望达到约7万台。下一代Rubin Ultra预计于2027年进一步进入市场，IDCEnergy预计其2027年整机柜需求约6000台，对应2027年Rubin系列整体需求约7.6万台。
　　曙光8000登峰超集群亮相央视，金刚石铜+液冷支撑十万卡国产算力落地。
　　央视《超级工程—曙光8000》播出，中科曙光曙光8000（登峰）全国产十万卡AI超集群公开亮相，部署于国家超算互联网核心节点；集群搭载曙光数创C8000 V3.0兆瓦级相变浸没液冷整机柜方案，通过金刚石铜高导热散热模组+芯片直封焊接工艺，解决超高密度算力散热瓶颈。其中金刚石铜散热模组导热能力为纯铜的2倍以上，能够将芯片模组传热能力提升80%；工艺端，金刚石铜散热器取消芯片金属上盖，直接焊接裸芯片，压缩热阻路径，成本仅纯金刚石材料的10%-20%。
　　维谛技术宣布拟收购爱尔兰液冷服务商King Environmental Services（KES）。
　　KES成立于2002年，深耕高密度液冷数据中心场景，依托都柏林、法兰克福两大枢纽覆盖EMEA核心市场，业务涵盖管道冲洗过滤、水处理、系统调试平衡、热/电负荷测试、热成像检测等一体化配套服务。2025年12月，维谛技术收购了PurgeRite，为其在北美建立了重要的流体管理基础，通过收购KES，维谛技术有望补齐欧洲、中东、非洲（EMEA）地区高密度液冷数据中心流体管理、调试、负载测试全链条服务能力，持续完善全球液冷全生命周期服务版图。该交易预计将于2026年第四季度完成。
　　重点推荐
　　（1）金富科技：收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健+液冷业务进入业绩快速释放期，公司盈利能力有望显著增厚。
　　（2）五洋自控：收购柯斯宇51%股权已正式落地，液冷标的下半年开始并表。主业智能装备制造业务为液冷新赛道横向拓展奠定坚实平台基础，公司成长逻辑有望重塑。
　　建议关注：
　　T1标的：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达）。
　　一次侧标的：冰轮环境。
　　风险提示
　　液冷需求不及预期风险；AI服务器放量速度不及预期风险。