核心观点
　　国庆假期期间，美国公布的非农就业数据低于预期，中东局势再度反复。沙特机场遇袭、曼德海峡附近冲突升级，能源供应风险受到关注。若能源价格持续处于高位，美联储可能不得不再次加息。我们倾向于认为年底前仍可能再加息一次，关键在于能源冲击的持续性和后续通胀数据。展望明年，若能源扰动消退，高利率对需求的抑制逐步显现，美联储仍有望转向降息。
　　美股方面，资金继续向人工智能相关股票集中，市场广度正在恶化。当前人工智能资本开支仍在扩张，半导体价格保持强势，产业需求仍有延续空间。配置上，我们继续看好订单兑现能力强、具备技术壁垒的美股硬件龙头，但高利率环境将放大产业链内部的分化。
　　另外，中期选举临近，相关产业链短期可能面临扰动。若民主党取得更多国会席位，尤其控制两院，市场可能提高对科技企业反垄断、人工智能监管的风险定价，数据中心建设也可能面临更严格的政策限制，从而压制相关股票估值。
　　风险提示：
　　若油价持续维持高位，通胀持续高于预期，美联储紧缩可能超出预期，美债收益率或进一步上行，压制科技股估值。