核心观点
　　上周美债收益率明显上行。中东局势反复，霍尔木兹海峡恢复正常通航仍面临较大不确定性。油价推升通胀担忧，市场预期美联储进一步加息的可能性上升，以及AI基础设施投资对资金的需求，共同对长端利率形成支撑。我们认为，10月美联储大概率继续加息，但明年随着能源冲击减弱和高利率对需求的影响显现，政策方向仍可能转向降息。
　　美股表现则呈现明显分化。上周标普500指数上涨1.21%，纳斯达克100指数上涨3.25%，罗素2000指数下跌0.8%。长端利率上行尚未压倒AI投资和盈利预期对大型科技股的支撑，但市场上涨对少数板块的依赖有所增强。AI相关资本开支扩张的同时，其他领域投资相对偏弱，产能利用率较低，经济增长动能并不均衡。
　　我们继续看好AI相关股票。模型训练和推理需求增长，正持续带动加速芯片、存储等相关硬件的采购。与尚需验证付费转化的应用企业相比，硬件厂商的订单、出货和收入兑现更容易观察。在高利率环境下，建议配置拥有技术壁垒和稳定客户订单，并能将收入增长转化为利润和现金流的硬件龙头。
　　风险提示：
　　若能源价格持续上涨并向核心通胀传导，明年降息可能推迟，长端美债收益率或进一步上行。