核心观点
　　美国6月通胀明显降温，能源价格回落是总体通胀放缓的主要推动因素。核心服务价格环比增速回落，其中住所和医疗服务通胀均有所缓和。AI投资带动的存储产品价格上涨并未显著扩散，智能手机、电脑及周边设备价格环比下降。
　　美债真实收益率的中枢可能已经抬升。除经济基本面外，投资者结构的变化也是重要原因。近年来，私人非银机构持有的美债占比较2021年显著提高，其中对冲基金正逐渐成为美债市场的重要边际定价者。相较于传统配置型机构，私人非银投资者的交易行为更加活跃，其持有占比上升可能放大利率波动。
　　今年以来，美债表现疲软既受到经济基本面的拖累，也与美国投资级债券供给大幅增加有关。上半年投资级债券发行规模超过疫情后的任何一段时期，挤出了部分美债需求。不过，历史上美股表现偏弱时，投资级债券发行通常也会随之放缓，同时债券发行在夏季具有季节性收缩特征。如果美股调整的时间延长，投资级债券的发行或将走弱，随着需求挤出的缓解，叠加通胀数据改善，美债收益率或将获得下行动力。
　　美股二季度财报季已经开启，大部分公司将在本周及下周集中披露业绩。近期资金流向显示，美股行情正在向更广泛的板块扩散，中小盘股、材料、金融等非科技板块的资金流入正在增加。
　　风险提示：
　　若中东局势超预期升级，能源价格重新上行，美联储或重新强化紧缩立场；美国投资级债券发行规模维持高位，对美债需求持续形成挤压；美股二季度业绩及盈利指引低于预期，行情扩散进程受阻。