核心观点
　　上周五公布的美国7月非农就业数据大幅弱于预期，加息担忧有所缓解。7月非农就业人数减少2.3万人，明显低于市场预期的增加8万人，5月和6月新增就业人数合计被下修10.3万人。失业率虽然小幅回落，但劳动参与率也进一步下降，表明失业率下降部分源于劳动力退出，并不代表就业状况改善。整体来看，美国就业市场明显降温，但裁员规模仍然有限，继续呈现低招聘、低裁员的紧平衡状态。数据公布后，美债收益率回落，美股进一步上涨。
　　我们认为，美国经济正处于增长仍有韧性、就业边际降温的阶段，劳动力市场不足以支持美联储收紧货币政策。在就业动能减弱、工资增速放缓的背景下，再次加息可能会给劳动力市场带来额外的下行压力。尽管通胀仍高于政策目标，但6月数据已明显降温，当前的通胀趋势尚不足以推动美联储加息。我们判断美联储年内不会加息，若中东局势不再升级、通胀压力不再回升，美联储仍有可能降息一次。
　　资产配置方面，政策利率见顶和潜在降息预期对美债构成支撑，但美联储反应函数不够清晰，期限溢价可能继续处于高位。随着加息预期降温，美元的利差支撑趋于减弱，过去几个月的升值趋势可能面临逆转。
　　风险提示：
　　若中东局势再度升级并推升油价，通胀预期可能重新抬升，市场对美联储加息及高利率维持更久的定价可能再次升温，带动美债收益率上行，并对美元构成支撑