核心观点
　　最新经济数据显示，美国通胀和消费均有所降温，美联储继续收紧政策的必要性明显下降。虽然月底公布的核心PCE可能受到投资组合管理费等波动项目扰动而暂时反弹，但这并不改变通胀总体趋于缓和的方向。我们维持今年美联储不会加息、可能降息一次的判断。随着劳动力市场进一步放缓，美联储政策重心可能由防范通胀反弹逐步转向关注就业下行风险，并为年内降息一次创造条件。预计美联储短期仍将保持耐心，但下一次利率调整更可能是降息而非加息。
　　资产配置方面，增长降温和加息风险下降有利于短端美债，但长端仍受到期限溢价及美联储政策可信度不确定性的约束，预计收益率曲线将陡峭化。美股方面，AI资本开支和盈利增长仍对优质科技股构成支撑。随着大型科技企业计划在下一年继续提高资本开支，AI投资预计仍将是未来几个季度美国经济的重要增长来源。不过，随着投资规模扩大，市场将更加关注云计算收入增速、AI产品商业化能力以及自由现金流能否覆盖持续增长的资本开支。配置上，建议以能够持续兑现收入和现金流的科技龙头为核心。
　　风险提示：
　　若通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储可能重新强化紧缩立场，维持高利率更长时间。