中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月5日发布的题为《Beyond themargin trough》的报告，中信里昂预计，2026年第三季度将成为智邦（Accton）利润率的底部，向寄售模式转型将支撑毛利率自2026年第四季度起回升。Meta 800G交换机出货持续增长，以及为更多云服务提供商（CSP）和AI开发商服务的产能扩张，应能将增长势头延续至2027至2028年；同时，L11 ODM战略通过定制化、液冷及光学解决方案，进一步带来内容价值的上行空间。
　　2026年第三季度应标志着利润率底部
　　今年存储器成本的大幅上升，正对智邦2026年第三季度的毛利率造成更大压力。然而，向寄售模式的转型——在该模式下，云服务提供商客户直接采购存储器及其他高成本组件——应可缓解这一压力。研究指出，毛利率应自2026年第四季度起回升。
　　新客户机会支撑增长
　　智邦持续推动客户基础多元化，Meta的800G交换机出货量上升，目前已占销售额的20%。公司正积极扩张产能，以把握来自其他云服务提供商和大语言模型开发商带来的额外网络机会。分析指出，2027至2028年的销售增长将获得新增产能的支持，并认为新客户机会未来可能带来上行空间。
　　L11战略以定制化为核心
　　智邦的L11机架战略聚焦于ODM模式，通过定制化推动更高内容价值。公司正在组建内部液冷工程团队，并在马来西亚建立液冷生产线，同时也在开发光学解决方案。这些能力有助于智邦把握液冷需求上升所带来的机遇，包括AWSTrainium3和Trainium4系统，以及其他AI服务器机架项目。
　　催化因素
　　(1) 2026年800G交换机渗透率提升；(2)超大规模企业资本支出展望改善；(3) AI加速器需求（尤其AWSASIC）；(4)液冷ASIC机柜项目进展；(5)拓展AI服务器业务；(6)光交换机需求增长。
　　投资风险
　　若出现以下情况，销售增长与混合毛利率可能面临下行风险：(1) 400/800Gbps交换机采用慢于预期；(2)数据中心资本支出低于预期；(3) AI加速器需求疲软且迁移速度放缓；(4)网络交换机芯片/零部件成本上升。
　　公司概况
　　智邦科技股份有限公司成立于1988年，是先进通信产品的全球外包合作伙伴，提供以太网、快速以太网及千兆产品，包括集线器、交换机、网络接入设备及无线解决方案。主要产品应用于企业市场，与企业IT需求高度相关。