9月在煤炭保供政策主导下，双焦预期先行、大幅下挫，释放估值压力。月初现货带动期货冲高，主力合约最高触及1763.5，随后发改委等三部门联合印发煤炭稳产保供通知，市场对远期供需改善预期升温，盘面扛着高基差连续跌破支撑位，9月焦煤主力合约跌幅超14%，焦炭跟随下跌但幅度较小。
　　双焦基差均升至近年高位，给出较好反套空间，可在远月价格合适时出售焦炭远期并以盘面多单对冲，或将部分现货库存转为虚拟库存。
　　供给端，7月全国原煤产量3.36亿吨为全年低点，8月恢复至3.63亿吨，同比仍减少约6%。预计四季度焦煤单月产量恢复至3900-4000万吨，全年进口量增至1.46亿吨，供需缺口由近4000万吨收窄至1500万吨左右。保供以动力煤为主，焦煤受带动，但山西部分煤矿成本较高，下方支撑较强。
　　焦炭方面，8月全国总产量减少约180万吨，9月提涨落地、利润修复带动产量底部反弹但仍处低位；总库存降至822万吨，环比减少约100万吨。9月钢厂日均铁水维持在235万吨左右，中下旬检修增多、铁水快速回落至233万吨左右，但对全年预估，焦炭已由过剩转向小幅偏紧，10月钢厂或进入补库周期。
　　展望10月，关键变量在焦煤实际增产情况。现货仍有补跌空间，但盘面估值压力已释放，继续下行空间有限，焦煤或维持底部震荡，反弹空间取决于复产进度。焦炭跟随焦煤、波动较小，盘面利润偏高时可考虑空焦化利润；双焦期权均未明显看空。能源端美伊冲突持续、冬季欧洲供暖需求形成支撑，叠加稳增长信号释放，不宜过度看空黑色行业。