9月份棕榈油产地降水增加，马棕油回吐天气溢价，并交易国际棕榈油市场的弱现实。马棕高频数据连续上调产量、下调出口，市场担忧马棕油继续累库。受此影响，9月马棕油盘面震荡下跌，大商所棕榈油期货盘面价格跟跌。中长期来看，棕榈油市场主要关注点在于产地天气、生物柴油消费、出口情况、产地库存等方面。我国棕榈油进口依赖度非常大，价格走势主要是受外盘影响。
　　一、国际市场
　　1、天气对产量影响：东南亚产地即将步入雨季，可能会在一定程度上增加产地土壤湿度但也可能会影响田间作业。而超强厄尔尼诺发生的概率增加，对于棕榈油单产影响会有滞后，但预计不会缺席。短期天气影响反复，中长期或仍然对棕榈油价格形成一定的支撑。
　　2、生柴对消费影响：国际原油价格运行坚挺，生柴掺混信心较强。印尼官员称2027年有可能继续推进B60计划，并且印尼限制柴油进口，12月以后印尼棕榈油出口由其指定国企统一负责，也在配合棕榈油的生柴政策的实施。
　　3、出口方面来看：印度是全球最大的食用油进口国，并且印度9月下旬降低了葵油、豆油、棕榈油的进口关税以增加油脂进口，保证其国内供应。目前印度植物油库存并不高，从历史规律来看，10月仍然会是印度油脂进口旺季。东南亚产地棕榈油的出口前景不宜过于悲观。
　　4、产地库存方面：目前马棕油库存压力明显，而印尼库存并不高，二者相加库存虽在积累，但我们认为供应压力并没有很大，表明消费是较为强劲的。而且我们认为天气、消费、出口这“三点”在中长期是有利于支撑产地棕榈油价格的，国际市场后期或存在涨价去库存的预期，也有望带动我国棕榈油价格逐步走出低谷。
　　二、国内市场
　　目前我国棕榈油库存充足，弱现实持续，9月连盘棕榈油期价随马棕油冲高回落。我们预期马棕油震荡调整后仍有望回归上涨趋势，大商所棕榈油05合约中长期依然持有看涨观点，考虑企稳后偏多操作。由于供应端弱现实或反映在01合约层面，天气层面的利多驱动预计会集中体现在棕榈油05合约，因此棕榈油1-5价差考虑逢高沽空操作。
　　风险点：天气扰动、产地库存、国际原油价格波动