核心观点：镍
　　【行情复盘】
　　沪镍主力合约NI2611收于123,140元/吨，-0.48%。
　　【重要资讯】
　　据SMM，截至9月1日印尼镍矿产量达1.74亿吨据印尼能源与矿产资源部（ESDM）数据，截至9月1日，印尼镍矿产量达1.7379亿吨。2025年全年印尼镍矿产量为3.20亿吨。此外，截至8月31日，印尼镍行业非税国家收入（PNBP）达21万亿印尼盾，较去年同期的10万亿印尼盾翻倍以上。ESDM表示，当前政府将根据市场需求、镍价、物流条件及矿产资源可持续性，进一步优化镍矿生产。随着2026年新增RKAB逐步获批，市场对实际镍矿产量及出货情况的关注度持续上升。考虑到印尼下游镍铁及湿法冶炼产能对镍矿的需求较大，后续实际矿山产量及运输进度仍将是影响印尼镍矿供应的重要因素。
　　【市场逻辑】
　　加息兑现后，镍价波动修复，供给端扰动有收缩，而需求端支持也偏弱，总体来看压力因素相对有限。印尼明年仍将坚持一年一次配额审批，今年增补配额已有落地但未公布进展数量。供应来看，印尼镍矿HMA9月下半月重心小幅下移，菲律宾矿端供应增加，但印尼因气候原因造成的缺水带来IMIP镍生铁减产可能，不过，8月印尼向我国出口显著回升，我国镍生铁产量波动，近期辅料价格上涨，印尼8-9月MHP、高冰镍等中间品供应也在有所收缩，我国精炼镍也有供应收缩预期。需求端方面，不锈钢产量9月微有收缩，库存增长放缓，不锈钢厂采购成交价下移，近期逐渐企稳。硫酸镍需求偏淡重心下移，其它需求偏稳。国外精炼镍回升至28万吨上方，国内外期货库存偏高运行限制上行空间。
　　【交易策略】
　　美元偏强波动，有色整理，镍延续回调，印尼IMIP镍生铁因缺水有所减产但预计影响有限，而印尼HPM二次修订利于湿法矿税负减负，印尼WBN获配额即将恢复生产，9月下半月镍矿基准价小幅走弱，矿端总体来看支撑有所走弱，我国精炼镍、印尼中间品供应在8月-9月预计均有收缩减产，但需求不旺，不锈钢旺季偏淡10月或有减产，三元需求提振动力不足，LME库存略有回升。镍价回调，低位反复延续，上方暂关注12.8-13万元，下方继续关注12.2-12.3万元支撑，关注下游需求进一步跟进程度，以及宏观引导。
　　风险提示：上行风险：减产超预期，美元下行，印尼供应端扰动下行风险：需求旺季不旺。