核心观点：锌
　　【行情复盘】
　　沪锌主力合约ZN2611收于26,575元/吨，+0.42%。
　　【重要资讯】
　　据SMM，Nyrstar宣布启动荷兰Budel锌冶炼厂战略评估，主要由于欧洲能源成本高企、锌精矿竞争激烈及加工费长期处于低位。公司表示，Budel持续亏损，而荷兰政府未在2027年预算中纳入针对高耗能行业的电网费用减免措施，进一步加剧了运营压力。
　　战略评估预计于2026年底前完成，期间Budel将维持正常生产。该厂精锌年产能为31.5万吨，曾因能源成本高企于2024年1月停产，并于同年5月重启。此次评估结果或成为欧洲精锌供应的重要变量。
　　据SMM沟通了解，截至本周一（9月28日)，SMM七地锌锭库存总量为20.28万吨，较9月21日减少1.28万吨，较9月24日减少0.2万吨，国内库存减少。
　　【市场逻辑】
　　加息兑现，锌修复反弹但程度受限，随着加息预期继续升温，地缘扰动，美元强势表现承压。海外矿端供应扰动较多，进口TC持续负值继续带来一定强支持，国产持平，SMMZn50国产周度TC均价环比持平于-2100元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比环比下降1.55美元/干吨至-130.40美元/干吨，矿端偏紧，冶炼厂有冬储需求，9月预计因检修减产增加产量有所下滑，目前来看硫酸波动走弱，对冶炼开工继续带来不利影响。需求来看，周度开工均有所回升，下游出口也面临倾销等问题，双节备货需求有所显现但价格对下游需求仍有抑制，SMM七地锌锭库存略有回升，季节性水平仍偏高。LME库存升至12万上方，现货升贴水波动有所收窄，外盘强势缓和，内盘需求驱动不足，锌转震荡。
　　【交易策略】
　　美元偏强，有色分化，锌小幅反弹，海外锌冶炼因能源及低加工费持续存在产量调整可能性，国内来看，凡口矿将复产国内矿端供应预期改善，低TC下国内冶炼减产可能性也存在，下游开工波动，备货尾声，我国锌锭显示出口大幅增长，而伦锌库存波动近期增至125900吨附近，注销仓单占比至10.89%，0-3价差正值近期波动至100美元附近。锌价震荡略修复但美元强势仍有压力，下方支撑暂下观25800-26000，上方压力位暂至27000-27500附近，暂时考虑期权价差策略，短线波动反复，节前减仓过节，或考虑以期权做多波动率。
　　风险提示：上行风险：LME持续挤仓，国内持续显著降库下行风险：美元强势回升，LME库存连续回升，升贴水走弱。