摘要：
　　1、宏观层面，美联储9月重启加息25个基点至3.75%–4.00%并释放鹰派信号，10年期美债收益率升破5.2%创2007年以来新高，美元走强，全球流动性收紧预期升温；商品市场极端分化，原油带动化工延续强势表现。橡胶期现货价格全月低开高走，月底收复全部跌幅，产地胶水原料价格强势+国内去库幅度加大+厄尔尼诺天气成为橡胶价格上涨的三大驱动。
　　2、天然橡胶供应端，东南亚9-11月进入割胶旺产季，但当前产量旺季不旺，原料价格逆季节性走强，印证部分地区已经出现减产，当期泰国降雨偏多缩短割胶天数对原料价格形成支撑，月末泰国杯胶报价反弹至83泰铢/公斤附近，产地现货价格在旺产季表现出极强的韧性。9-10月份需求端处于传统旺季开端，但胶价上涨过快，导致下游亏损扩大，停机增加，全月全钢胎开工率仅约44%，另一边轮胎厂成品库存开始去化，出口受反倾销壁垒压制，欧盟双反与中东冲突压制订单，下游刚需采买为主。国内现货库存端社会库存继续去化至约109万吨附近，库存压力显著缓解。天胶期价主力移仓后，远月升水扩大，资金开始计价减产预期及新胶质量升水。
　　3、合成胶的核心在成本，原油价格居高不下，国内显著强于外盘。9月顺丁橡胶整体成本推动，全月价格中枢明显抬升，中石化齐鲁出厂价由8月末的14900元/吨升至月末15600元/吨，涨幅约4.7%；月内高点一度触及16300元/吨。成本端：中东地缘冲突推升布伦特原油站上100美元/桶，石脑油—丁二烯—顺丁链条全线走高；叠加丁二烯货源偏紧，出厂价最高冲至14700元/吨附近，较去年同期高出约五成，对顺丁形成强成本支撑。月中后随着丁二烯供应松动、下游抵触高价，原料单周回落6%左右，顺丁同步回调。需求端仍为主要拖累但不构成影响行情的核心因素：轮胎旺季不旺、双节前降负检修，下游仅按需采购、追高意愿弱；泰混与顺丁价差维持3500元/吨左右的高位，天胶对顺丁的替代压力仍存。