2026年8月，中债登和上清所债券托管总量为189万亿元，环比增量由7月的22634亿元下行至15143亿元，同比增速较7月下行0.1pct至8.5%。
　　一、8月央行资产负债表和托管量解读
　　1、8月央行资产负债表：规模回落至49.86万亿元。（1）资产端，8月央行公市场转为净回笼、资金摩擦阶段精准投放流动性，“对其他存款性公司债权”减少5081亿元，央行买债规模维持在500亿元，释放的政策信号较为温和。
　　（2）负债端，央行净回笼带动“其他存款性公司存款”缩量，股市交投情绪降温，导致“不计入储备货币的金融性公司存款”明显减少。
　　2、8月央行托管量：买断式逆回购与国债买卖等创新工具净投放规模合计2246亿元，中债-其他科目单月增加2436亿元，两者较为接近；分券种看，主要增持地方债4788亿元，减持国债2326亿元。
　　二、杠杆率：机构融资期限结构先稳定后拉长，债市杠杆率弱于季节性
　　8月质押式回购日均成交量维持6.5万亿元，9月以来回落至6.2万亿元，临近跨季融资期限有所拉长；债基杠杆率均值由7月的110.9%降至8月的110.8%，9月以来回升至111.4%，仍弱于往年同期。
　　三、分机构：交易盘做多情绪逐步升温，超长债利差挖掘驱动曲线走平
　　观察8月以来债市运行：8月中上旬收益率快速下行，基金积极拉久期；8月下旬调整，银行承接、交易盘止盈；8月末至9月初基金重新加仓；9月上旬基金缩短久期、大行承接；9月中旬以来基金全面加仓，中小行集中止盈；9月底稳增长政策加码，基金维持买入、券商止盈，配置盘积极承接。
　　1、银行：大行债券投资增量回升至9134亿元，二级主要增持中短端国债老券、减持政金债老券；中小行增配存单、减持利率债老券，9月中旬以来止盈。
　　2、保险：8月保险配债增量由323亿元回升至546亿元，主要增持地方债；对30y国债的配置点位约束下移，是本轮30-10y利差压缩的重要推动力量。
　　3、广义基金：8月明显减持政金债，或受政策性金融工具的加速使用以及供给担忧影响；基金，9月中旬以来基金显著增持中长端利率债和信用债，同时可以观察到机构申购基金明显放量，驱动因素包括理财抢跑和季末冲量资金进场等；银行理财，规模增长符合季节性，二级买债延续短久期、重流动性配置。
　　4、外资：8月外资转为净流出200亿元，主要减持163亿元存单。
　　四、分券种：政府债是主要支撑项，8月存单供给减少、9月回升
　　1、债市托管量：8月增量由22634亿元回落至15143亿元，政府债增加9798亿元，是主要支撑项；国债、地方债分别增加4221亿元、5577亿元。
　　2、利率债：8月净融资由13898亿元回落至12063亿元，其中国债、地方债、政金债分别为4507亿元、6544亿元、1012亿元。
　　3、同业存单：8月净融资由2566亿元回落至677亿元；9月大行存单供给回升，全月净融资2674亿元。
　　后续来看，（1）9月天气因素改善、财政发力、旺季效应三重叠加，PMI重返扩张区间，四季度继续处于“稳增长”发力与效果观察阶段，基本面条件在预期层面或有短暂扰动，但趋势上仍偏有利。（2）保险在8月以来利率下行过程中对30y国债的配置点位约束从上半年的2.22%逐步下移，且尚未出现明显的限制点位，或说明超长端仍有下行空间，30y阶段性盘整时也可关注50-30y的轮动压缩，但需密切关注配置盘是否会有合意的止盈或者减配点位。（3）四季度债市利好情绪或基本持续，投资者可按照配置盘寻找相对利差的思路继续操作；但9月末新增政策出台，需观察政策效果及机构止盈行为，且目前10y国债处于央行关注的区间偏下沿位置，建议边走边看、保持资产流动性。
　　风险提示：流动性投放超预期收紧，宽信用超预期升温。