海外企业二季度中国区经营改善面继续扩大，但修复仍呈明显结构性
　　整体来看，2Q26海外企业在华经营由局部改善向更广范围扩散。样本中，中国区业务实际改善的企业占比升至61.4%，较1Q26提高8.2pct；改善与持平合计占比升至72.7%，下滑占比则回落至27.3%。本轮修复的驱动因素更多来自于制造升级、设备更新、消费结构优化等结构性需求的传导。
　　行业层面，日常消费、工业、材料改善领先，但行业内部的分化同步扩大。2Q26日常消费、材料和工业业务改善企业占比分别达88.9%、71.4%、66.7%；医疗保健、金融、可选消费均有50%的企业下滑，内部分化较大，互联网样本全部下滑，信息技术改善占比仅37.5%。需求分化仍是行业排序的基础，高端消费、电气化、自动化及高端制造需求保持韧性，地产链、传统可选消费及部分受政策和技术周期约束的行业修复偏慢。
　　分行业总结：消费韧性延续，制造景气扩散，科技仍有约束
　　消费领域结构性机会仍突出。日常消费中，高端美妆、彩妆、会员制零售及线上渠道继续贡献增量。欧莱雅中国业务增速明显跑赢市场，雅诗兰黛持续获取高端美妆份额；沃尔玛中国则受益于山姆会员店、电商与全渠道增长。可选消费分化更明显，高端户外保持高增长，迅销通过门店优化和降低折扣改善盈利；但传统豪华车仍受需求偏弱、价格竞争等因素拖累。
　　工业和材料改善进一步扩散，但主要由结构性需求驱动。工业领域，燃机、电网、电气化、自动化以及半导体设备资本开支成为主要增量，西门子能源、ABB、SMC等中国区订单或收入明显改善；材料领域，化工新增产能释放、电子气体及高附加值涂料需求形成支撑，但地产链仍压制建筑玻璃、装饰涂料等传统需求。因此，周期行业的改善更偏向高端制造和技术升级，而非传统总量需求全面回升。
　　科技与医疗的需求改善与政策约束并存。半导体中，汽车芯片、成熟制程及晶圆厂设备需求保持韧性，但先进GPU仍受出口许可及政策约束，国产替代继续影响海外企业的产品结构和竞争策略；医疗保健当期经营仍受集采压制，但创新药、新适应症及GLP-1相关产品成为主要增量，中国市场逐步由成熟产品销售市场向创新产品和研发平台转型。
　　2026年海外企业的中国区业务预期有何变化？
　　总量维度，海外企业对中国业务的预期进一步上修。2Q26预计2026年中国业务改善的公司占比升至72.7%，较1Q26的53.2%继续提高；预计下滑的公司占比由4Q25的43.6%、1Q26的19.1%进一步降至15.9%，更多企业由“观望”转向形成明确的改善判断。
　　横向来看，医疗保健、日常消费、工业和材料的预期更为积极。医疗保健和日常消费预期改善或持平的公司占比均达到100%，工业和材料分别为89%、86%；信息技术降至75%，金融和可选消费均为50%。企业信心修复同样呈结构性分化，新增资源更多向创新药、高端消费、电气化、自动化及高附加值产品集中。
　　更重要的变化在于，海外企业在华战略进一步强调创新、本地化和经营效率。医疗保健企业重点加码研发/BD合作及产品矩阵，日常消费更多通过高端化、渠道调整和效率提升获取增长，工业企业则强化本地生产、研发和高景气业务布局。ABB在华销售产品超过85%实现本地生产，中国同时承担全球创新中心职能；阿斯利康扩大在华研发和生产投入，并持续通过BD/M&A引入中国创新资产；迅销、资生堂和沃尔玛则分别通过门店优化、高端产品与渠道管控、会员制及电商提升经营质量。中国业务正由单一销售市场或生产基地，向增长市场、研发创新节点和供应链节点的复合角色演进。
　　风险提示：跨国企业样本代表性不足；电话会信息与实际经营数据偏差