事件：2026年上半年，收入高增并实现扭亏为盈，BD合作推动商业化兑现。2026年上半年公司实现收入1.063亿美元，同比增长287.2%；净利润3,553.7万美元，经调整净利润5,122.7万美元，上年同期分别亏损1,921.5万美元和1,540.9万美元。综合毛利率90.3%，同比提升6.4个百分点；研发开支4,932.8万美元，同比增长38.7%。经营活动现金净流入7,900万美元，上年同期净流出3,680万美元。公司在持续加大研发投入的同时实现盈利及现金流改善，反映管线授权与合作里程碑的商业化贡献逐步释放，但项目制收入的确认节奏仍可能带来业绩波动。
　　大额BD及已有合作里程碑驱动增长，全球药企合作持续拓展。2026H1药物发现及管线开发收入1.031亿美元，同比增长331.3%，占总收入97.0%；软件解决方案收入269.7万美元，同比增长33.6%。截至最后实际可行日期（2026年8月14日），公司2026年已公布交易合约总价值约73亿美元。其中，礼来合作潜在总额最高27.5亿美元，约定首付款1.15亿美元；SK生物制药合作潜在总额超过25亿美元；7月与武田达成潜在总额约6亿美元的合作。上述潜在交易总额包含附条件里程碑，不等同于当期收入或已收现金。6月末合同负债增至2,920万美元，反映尚未履约项目的预收款增加。我们认为，跨国药企合作拓展体现公司AI药物发现及管线开发能力的商业价值，后续应重点关注项目交接、履约进度与里程碑达成情况。
　　核心管线向临床后期推进，AI平台服务拓展商业化来源。2026H1内及截至最后实际可行日期，公司新增提名9项临床前候选化合物（PCC），累计达到33项。核心管线Rentosertib于7月在中国启动特发性肺纤维化（IPF）适应症III期临床，其吸入剂型于4月获CDE的IND批准，为不同给药途径的开发奠定基础。ISM6331于7月获FDA快速通道资格认定，公司计划在2026年ESMO大会披露其I期数据，后续临床结果将成为评估管线价值的重要依据。平台方面，Pharma.AI持续升级，公司通过Science MMAIGym推进模型训练与评估服务，拓展AI技术服务场景。随着候选管线向临床阶段推进及平台服务能力完善，公司有望持续积累研发验证与商业合作经验，但临床成功及后续授权兑现仍存在不确定性。
　　盈利预测与投资评级。公司通过管线授权及研发合作实现收入增长与盈利改善，核心管线临床推进和全球药企合作拓展为后续发展提供支撑。我们看好公司AI药物发现平台与管线授权的商业化潜力，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为13百万美元、42百万美元、85百万美元，对应PS分别为25X/19X/14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发风险；竞争加剧风险；国际合作不及预期风险。