锅圈：在家吃饭龙头，社区央厨战略加速落地。锅圈深耕“在家吃饭”场景，以社区零售门店为核心入口，构建覆盖产品研发、供应链管理、渠道运营及数字化营销的完整体系。公司依托加盟模式快速扩张，形成覆盖全国的渠道网络。近年来，公司提出“一个家、三张桌、五顿饭”战略，推动公司向社区央厨升级，业务边界从火锅、烧烤延伸至正餐、早餐、夜宵及户外餐饮等场景，打造全场景餐食解决方案平台。2026H1，锅圈门店数量达12198家，同比2025H1净增1798家；实现营收39.5亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长15.2%。
　　行业：在家吃饭市场扩容，创新场景开辟增量。随着消费者对便捷化、品质化餐食需求持续提升，以及预制化、标准化食品渗透率不断提高，在家吃饭已成为餐饮消费的重要组成部分。相比传统餐饮及外卖模式，餐食零售兼具性价比、便利性和标准化优势，市场规模持续扩容。同时，露营经济快速发展带动户外餐饮消费需求增长，烧烤、火锅、预制菜等适配露营场景的产品需求持续提升，推动餐饮消费由家庭场景向户外休闲场景延伸。另一方面，随着人工智能、自动化设备及机器人技术不断成熟，炒菜机器人等智能餐饮设备加速渗透餐饮行业，通过提升出餐效率、降低人工成本及保障菜品标准化，为餐饮零售化和社区餐饮服务提供新发展动力。
　　竞争优势：供应链、产品、渠道与品牌构筑核心壁垒。1）供应链端，构建覆盖采购、研发、生产、仓储及配送的全链路体系，实现产品标准化与成本优化；2）产品端，SKU持续丰富，从火锅烧烤拓展至西餐、饮品及生鲜等品类，提高消费者购买频次；3）渠道端，强化线上线下一体化运营能力。线上依托会员体系建设和私域运营提升用户粘性；推进锅圈农场布局，强化源头供应链协同与品牌差异化优势。线下，标准店调改升级提升门店经营效率；开拓乡镇市场，扩大渠道覆盖范围；布局小炒、露营创新业态，拓展即时餐饮及户外消费场景，形成多场景消费拓展的增长飞轮。4）品牌端，激活IP价值，强化同年轻消费者的情感联结。
　　投资建议：社区央厨升级驱动长期成长。公司围绕社区央厨战略，依托下沉市场扩张与大店调改实现数量、店效双提升，同时布局小炒、露营等创新业态，打造第二增长曲线。预计公司2026-2028年实现收入93.9/110.5/127.3亿元，同比+20.3%/+17.7%/+15.1%；归母净利润5.6/6.7/7.9亿元，同比+28.2%/+20.4%/+18.1%；当前市值对应PE为6.1x/5.1x/4.3x，离行业平均仍有提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：门店扩张不及预期，门店调改效果不及预期，市场竞争加剧，食品安全风险，行业及第三方数据偏差，模型测算误差。