投资要点：
　　全球资产表现（2026.9.28-2026.10.4）：全球股债多数承压，但科技相对占优，美元走强，金油齐跌。股市方面，地缘局势反复叠加长端利率高企，全球股市多数承压，但AI科技板块支撑纳指和日股逆势上涨。债市方面，通胀、财政问题及国债供给担忧共振，主要经济体长端收益率普遍上行，美债、法债调整尤为明显。汇市方面，美国经济韧性与美债收益率高企支撑美元，叠加欧元偏弱，美元指数走强。商品方面，高利率和强美元压制黄金；原油受中东冲突支撑一度走高，但G7国家同意释放应急库存缓解供应担忧，周内小幅回落。
　　主线一：紧缩交易持续，但10月加息预期明显回摆。8月PCE低于预期、部分联储官员倾向观望，叠加9月非农意外降温，市场对10月维持利率不变的定价升至约80%。但美国经济仍具韧性，消费加速、通胀压力仍存，截至10月5日，市场仍预期12月加息概率77%，后续通胀数据仍是决定政策节奏的关键。
　　主线二：海外长端利率持续上行。9月28日至10月4日期间，10年期美债、法国国债收益率分别上行约11bps、13.1bps，英德日长债收益率亦普遍走高。能源价格高企、国债供给及财政风险共同抬升全球主权债券成本；美国长端利率受经济韧性和通胀粘性支撑，欧债则受到通胀反弹及法国财政风险的进一步拖累。
　　主线三：全球股市分化，科技表现相对更强。9月28日至10月4日期间，全球主要股指多数下跌，高利率与通胀压力对估值形成压制，但纳指、日经225在AI和半导体板块带动下逆势上涨。AI相关需求尚未明显降温，产业乐观预期仍强，且科技股对紧缩预期边际缓解表现出更高弹性，资金仍然青睐AI资产。
　　主线四：地缘冲突持续，油价高位震荡。美伊谈判继续拉锯、海峡通航未见恢复，叠加美国向中东增派军力、胡塞与沙特互袭持续，地缘风险支撑油价。同时，全球原油库存明显下降，能源供应整体偏紧。周后期G7国家同意释放应急库存缓解供应紧张，国际油价小幅回落，但美伊冲突、海峡航运及中东能源设施风险仍未解除，库存释放难改供给偏紧格局，油价下行空间或仍有限。
　　风险展望：中选或放大资产波动、AI行情迎来财报季验证。
　　风险一：中期选举临近，警惕政策不确定性上升放大资产波动。当前共和党两院选情焦灼，民主党同时控制两院已成为市场主要预期结果，特朗普也加大助选力度，但居民对生活成本的不满仍在累积。历史经验来看，中选前后美国经济政策不确定性和股市波动率往往有所抬升。越临近中选，特朗普可快速落地的政策空间越有限，当前其更多从能源、贸易和现金补贴等方向尝试降低居民生活成本。
　　风险二：AI行情进入财报季验证期，后续重点关注需求韧性与投资回报。当前AI需求尚未出现明显降温，但随着三季度财报季开启，行情将更多回到收入、订单需求、资本开支及投资回报等基本面验证。同时，美债收益率的持续上行使其已经高于纳指TTM和NTM盈利率，AI企业需要更高盈利增速弥补回报差距，投资者对财报表现将更加敏感，风险或率先出现在杠杆较高、依赖外部融资的AI企业。
　　风险提示：全球经济、地缘冲突超预期变化；长端利率超预期上行；中期选举不确定性上升；AI盈利兑现不及预期