研究结论
　　策略周度思考—法国深陷财政泥潭，警惕债务压力传染
　　1、长假期间地缘风险维持僵局，原油价格高位震荡，但美国成品油价格进一步上涨，一方面带来通胀粘性，另一方面也加剧了美国中期选举压力，为后续地缘风险爆发埋下隐患。全球发达经济体长端利率继续新高，尤其是欧洲，法国经济增长动力弱、通胀压力高、赤字压力大，法德利差创欧债危机以来的新高，诸多问题并发，引起弱增长、高债务的两难抉择，后续需警惕债券抛售带来的全球债务压力传染。整体来看，海外通胀预期粘性、加息预期见顶、经济预期下修的困境进一步加剧；国内则处于经济预期略有下行、政策预期升温的状况，政策应对手段远远多于海外，我们仍然建议重点关注国内科技。
　　2、地缘预期方面，也门冲突加剧，美国成品油价格继续上涨。虽然美伊没有太大变化，但也门冲突进一步加剧，国际油价如布伦特原油在100美金附近波动，美国成品油（如汽油）价格则创新高，加之欧美进入采暖季，中东问题在没有根本解决之前，通胀预期粘性会持续较强。
　　3、海外经济预期方面，美国经济高位回落，未来面临经济预期的进一步下修。美国9月非农新增就业2.9万人，低于市场预期，并下修了前两月的就业数据。高频数据方面，一方面美国高频周度经济数据（WEI）高位回落，另一方面与美国地产投资高度相关的木材价格继续下跌。我们认为高利率、高油价环境最终会伤害经济，9月非农偏弱仅仅是开端。
　　4、非农偏弱，美债长端利率为何没降？原因在于两个主要方面。其一，就业偏弱确实使得加息预期下修，但期限溢价在快速上行。其二，欧洲经济状况堪忧，法国爆发债务担忧，警惕债务压力传染。法国目前面临增长偏弱、通胀压力不小、财政压力较大的困局。法国债券利率上行，至少可以通过两个渠道对其他经济体造成传染，一方面是流动性，另一方面是对发达经济体债务压力的信心。
　　5、国内假期数据相对平稳，后续政策刺激有望陆续落地。回到国内，8-9月经济数据整体偏弱，因此市场对假期出行、消费情况不会有太高的预期。从目前公布的数据来看，票房偏弱，但消费情况尚可。国内仍处于政策预期升温的状况，政策应对手段远远多于海外，我们仍然建议重点关注国内科技。
　　风险提示
　　市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期、模型设定风险。