研究结论
　　9月29日，财政部、中国人民银行、金融监管总局发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，针对贷款购买商品住房的居民家庭进行贴息，要求是：（1）新发放；（2）首套；（3）面积120平方米以下（含120平方米）；（4）价格在150万元以下（含150万元）。政策10月1日起实施、政策期限1年。准确估算所需财政资金体量，需进一步细化成交占比数据。
　　从一系列要求来看，本轮政策针对的首先是没有缴纳公积金或公积金额度不足以覆盖购房贷款的人群，也是最接近于“刚需”定义的群体，这一群体规模并不小：（1）根据《全国住房公积金2024年年度报告》，2024年住房公积金实缴单位529万个，实缴人数17628.75万人，而2024年我国城镇就业人员47345万人，覆盖率约为37.2%，这意味着还有相当一部分城镇就业人员并没有缴纳公积金；（2）农村缴纳公积金近年已有局部试点和创新（如2025年5月公开信息显示宿迁率先实现农村居民建缴住房公积金），但全国范围内的覆盖可能还相当有限；（3）从《全国住房公积金2024年年度报告》中公布的分类型单位住房公积金缴存情况来看，灵活就业人员实缴人数为218.82万人，仅占整体实缴人数的1.24%，和这一群体的实际规模（已突破2亿人）不相匹配。以上人群购房受到新政支持力度最大，除此之外，公积金额度不足、需要商贷的家庭也会受益。
　　贴息资金由中央财政、地方财政分别按照90%、10%承担。过去一段时间，已经有一些地区出台了对房地产贷款的贴息，但主要集中在大城市，如今年8月上海明确居民家庭“以旧换新”且在外环外购买新建商品住房，可按新建商品住房贷款总额的1%申领购房贷款补贴，最高补贴5万元，成都、广州等地也都存在针对贷款贴息的做法，有些地区还将其与人才补贴、促进婚育等其他政策目标相结合实施（如苏州、南充），也有地区延伸到二套公积金贷款（如大连）。在此基础上，本次政策主要由中央发力，既惠及了更多地区，尤其是房价较低的三四线城市，也使得支持居民刚需住房的政策导向更加明确，有利于推动市场对房地产及其链条的信心回暖。
　　总体来看，本轮政策的特点一是高度聚焦刚需，适当降低加杠杆的门槛。居民并非没有购房需求，而是收入增长放缓的背景下加杠杆意愿不足，尤其是相对中低收入的群体。今年1-8月，全国二手房交易网签面积同比增长10.6%，但与此同时1-8月新增居民户中长期人民币贷款仅188亿元，有多个月份增量为负，说明居民部门整体还处于“去杠杆”的进程之中，这限制了地产的修复空间，新政的实施有望以刚需撬动整体；二是注重公平，这部分未被公积金政策充分覆盖的群体之前也没有被公积金利率下调、用途拓宽等政策所惠及，新政部分填补了这一短板；三是本次贴息政策并没有触及当前居民“去杠杆”的核心，即改善类高总价住房购置意愿和能力不足的矛盾，预计对居民部门稳杠杆的促进作用有限，就业与收入预期仍需等待促内需一揽子措施进一步落地生效。
　　风险提示
　　地缘事件与海外加息进一步扩大化，影响全球流动性的风险；
　　地方财政压力偏大，制约政策空间的风险。