核心结论：2026年国庆假期重点关注海外加息预期变化、国内需求修复与财政政策发力。对于四季度而言，债市仍偏向震荡看多，关注超长端利差收窄机会。9月生产回升尚未伴随订单明显加速，假日消费亦未呈现全面提速，基本面偏弱对债市中期支撑仍在，而财政发力与房贷贴息政策对债市的利空扰动也较为有限。我们认为30年期国债收益率有望向2.0%附近下探，10年期进一步下行空间相对有限，配置上建议采用哑铃型策略，参与超长端利差收窄机会。
　　海外方面，美联储10月加息预期降温，日本景气改善，欧洲仍面临能源通胀压力。美国9月ISM制造业PMI为54.5，制造业维持扩张，但非农新增就业仅2.9万人，8月核心PCE同比上涨3.0%，就业增长偏弱+通胀黏性并存，市场对10月继续加息的预期有所下降。日本大型制造业景气指数由22升至24，积极财政取向同时受到财政可持续性约束。欧洲能源价格推动通胀走高，G7协调落实石油储备释放，有助于缓解短期供给压力，后续需关注能源冲击向核心通胀和工资的传导。
　　国内需求方面，假日消费保持增长，但不同领域表现分化。国庆前三天，重点商圈客流量、营业额分别同比增长3.4%、5.3%，客流增速较去年略缓，营业额增速有所提高。山东监测景区前五天游客量、收入分别增长11.5%、7.8%，单位游客对应景区收入约下降3.3%，客流增长尚未同步转化为收入增长。全国前五日跨区域人员流动量累计15.47亿人次，铁路和营业性公路客运相对较强。
　　制造业方面，生产扩张加快，订单改善力度有限，价格指数回升。9月生产指数上升1.3个百分点至51.7%，新订单指数下降0.1个百分点至50.5%，新出口订单处于50.0%的临界水平，生产改善快于需求。原材料购进价格和出厂价格指数同步上升，PPI回升预期有所增强。
　　政策方面，财政基调积极，财政金融协同继续加力，但对债市扰动或有限。蓝佛安在《求是》署名文章中强调加快支出、扩大有效需求，并研究针对性增量政策。居民购房贷款贴息自10月1日起实施，对符合条件的首套刚需贷款给予年化1个百分点、最长5年的贴息；央行下调PSL利率25bp，并增加科技创新和技术改造、支农支小再贷款额度。财政政策发力，但整体来看对债市扰动有限。
　　全球资产方面，美日股市走强，美欧主要国债收益率回落，美元偏强。9月30日至10月6日，日经225、纳斯达克分别上涨5.89%、2.75%，恒生指数下跌1.35%；2年期、10年期美债收益率分别下行9bp、2bp，收益率曲线陡峭化。黄金基本持平、白银上涨，布伦特原油截至10月5日仍较节前上涨2.45%，能源价格压力仍需关注。
　　风险提示：财政、货币政策或外部扰动超预期；样本数据无法代表整体；资金面及流动性变化超预期；历史收益数据不代表未来。