本报告导读：
　　结合10月上半月较为积极的日历效应，我们认为，节后A股仍具备反弹修复条件，但修复过程或伴随反复。
　　投资要点：
　　下周（20261008-20261009，后文同）市场观点：节后A股仍具备反弹修复条件。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-0.59，低于前一周（-0.13），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平-0.59倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUTCALL比率震荡下降，周五为0.69，低于前一周（0.78），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.89%和1.32%，处于2005年以来的57.81%和61.12%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.12%、0.25%。2.根据国家统计局公布的数据，中国9月官方制造业PMI为50.1，高于前值（49.8）和Wind一致预期（49.88）。标普全球中国制造业PMI为52.1，高于前值（51.5）。事件驱动上，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为-1.26%、-0.27%、0.45%。1.根据Wind，美国总统特朗普10月2日称，与伊朗的战事将“很快结束，伊朗永远不会拥有核武器”。美国五角大楼正向中东派遣第三个航空母舰打击群和更多海军陆战队舰艇，还向该地区增派近1万名士兵。当地时间10月2日，英国海事贸易行动办公室通报，已收到一份关于霍尔木兹海峡内发生安全事件的报告。2.根据Wind，美国8月核心PCE物价指数同比上涨3%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。美国8月实际个人消费支出环比增长0.6%，为2025年3月以来最大单月增幅。数据公布后，交易员降低对美联储10月加息押注，高盛将美联储加息预期从10月推迟至12月。从宏观指标来看，国内官方制造业PMI重回扩张区间，标普全球中国制造业PMI同步回升，经济景气度改善为市场修复提供一定支撑。从外部环境来看，美国核心PCE低于预期，进一步加息预期有所推迟，海外流动性预期边际改善。从技术面来看，Wind全A向下突破SAR翻转指标，均线强弱指数回落至历史较低分位，市场短期走势仍然偏弱；高频资金流信号则呈现分化，中证500和中证2000维持正向，沪深300转为中性，中证1000转为负向，说明部分宽基指数仍具备卖盘出清的积极信号。结合10月上半月较为积极的日历效应，我们认为，节后A股仍具备反弹修复条件，但修复过程或伴随反复。
　　市场回顾：上周（20260928-20260930，后文同），上证50指数下跌0.68%，沪深300指数下跌1.84%，中证500指数下跌2.48%，创业板指下跌4.67%。当前全市场PE（TTM）为21.0倍，处于2005年以来的66.5%分位点。日历效应上，2005年以来，10月上半月多数宽基指数表现较好。
　　因子拥挤度观察：小市值因子拥挤度出现下行。小市值因子拥挤度-0.23，低估值因子拥挤度-0.38，高盈利因子拥挤度-0.27，高盈利增长因子拥挤度0.03。
　　行业拥挤度：建筑材料、综合、基础化工、通信和煤炭的行业拥挤度相对较高，交通运输和基础化工的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。报告观点基于量化模型，与研究所策略观点或不重合