核心结论
　　1、2016年以来美债利率周期回顾：2016年以来，美债利率环境大致经历了渐进加息（2015.12-2019.6）、降息及零利率期（2019.7-2022.2）、激进加息期（2022.3-2024.8）、再次降息期（2024.9-2026.8）和重新加息期（2026.9至今）五个阶段。
　　2、美联储利率变化对期货公司影响分析：对期货公司而言，高美元利率有利于境外期货子公司客户保证金及自有资金的利息收入，但同时抬升跨境融资成本，并可能抑制部分杠杆交易需求；另一方面，利率、汇率及大宗商品价格波动加大，将提升产业客户套期保值和跨市场风险管理需求，带动经纪、清算及风险管理业务扩容。以南华期货为例，其境外经营主体横华国际净利润已占公司整体约95%，其中2025年境外净利息收入占境外收入的比重达55.31%。若利率整体上升25BP，估计2026年中报公司净利息收入增加1.28亿元，占2026H1公司归母净利润的32.9%。看好境外敞口较多的期货公司在加息环境下实现量价齐升的成长性。推荐南华期货A+H。
　　3、美联储利率变化对香港交易所影响分析：盈利方面，港交所业绩主要由交投驱动，高利率抬升港股资产折现率，可能压制海外资金风险偏好，但从2024年11月以来南向资金占比提升至20%以上，驱动港股市场维持一定活跃度；港交所保证金及结算所基金、公司资金等投资资产主要以低风险方式投资于债券与存款，其收益主要挂钩隔夜及6个月hibor利率。美联储加息一定程度上为港交所投资收益提供支撑，但公司保证金收益会部分返还给客户，故利率上升对公司净利润有所平滑。估值方面，港交所估值与美联储利率存在负相关性；随着中国大陆和中国香港资本市场的互联互通持续深化，外部利率高企带来的估值压力有望有所对冲，但全球流动性的改善仍是港交所估值提升的核心，建议在港股流动性改善后进行配置。
　　4、美联储利率变化对船舶/航空租赁公司影响分析：船舶/飞机资产基本为美元资产，需要美元负债与之匹配，因而航空/船舶租赁公司负债端表现与美元利率密切相关，具体影响取决于浮息债务占比和债务到期结构。截至2025年，BOCAviation、Avolon、AerCap与中国船舶租赁四家租赁公司均以固定利率债务为主，占比分别为72%、60%、75%和56%，在长债利率高企阶段，其负债端相对“钝化”，既难以快速受益于短端降息，也对长端上行具备较强防御性，但海外利率若持续维持高位，租赁公司负债成本或有上行趋势，从而影响利差。高利率环境下，融资渠道、信用评级、期限管理与利率汇率对冲能力将成为租赁公司盈利分化的主要变量。推荐美债利率敏感性更高且盈利表现较好的渤海租赁、中银航空租赁，建议关注中国船舶租赁。
　　风险提示：美联储利率大幅波动风险、政策风险、地区冲突风险。