核心观点
　　证券：板块短期表现主要受市场高位震荡整固影响，但成交维持高位、两融企稳、融资结构优化与估值分位偏低，仍对中期配置价值形成支撑。保险：此次允许险资投资港股通ETF进一步扩充了险资跨境权益配置工具箱，有助于缓解QDII额度约束、提升配置效率，有望助力保险资金在低利率环境下更好通过多元资产配置来夯实长期利差。香港市场及港交所观点：港股非银中报业绩向好且估值偏低，下半年紧平衡格局下其基本面改善与估值修复的共振或具结构性机会。多元金融观点：政策红利释放与技术红利兑现共振，建议紧扣“低估值+高股息+高成长”主线。
　　摘要
　　证券：板块短期表现主要受市场高位震荡整固影响，但成交维持高位、两融企稳、融资结构优化与估值分位偏低，仍对中期配置价值形成支撑。9月21日至24日，证券II指数下跌1.03%，跑赢沪深300但跑输非银与上证50；周内A股日均成交额19135.07亿元，环比回升5.72%，显示交投虽较前期2万亿元上方降温，资金活跃度仍在较高水平。截至9月23日两融余额26550.08亿元，较年初增长4.50%、环比回升0.64%，占流通市值2.66%。板块PB(LF)约1.26倍，估值安全边际相对充足。
　　保险：此次允许险资投资港股通ETF进一步扩充了险资跨境权益配置工具箱，有助于缓解QDII额度约束、提升配置效率，有望助力保险资金在低利率环境下更好通过多元资产配置来夯实长期利差。近日国家金融监督管理总局办公厅下发关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函，提出按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF。过往保险资金加码境外资产配置普遍面临QDII额度稀缺的限制，此次允许险资投资港股通ETF为险资新增了一条无需占用QDII额度的常态化境外权益配置路径，一方面可丰富权益投资品类、有助于增厚整体投资收益；另一方面有助于提升资产分散化程度，改善组合整体风险收益配比特征。险资通过配置港股通ETF，可快速搭建跨境权益策略敞口，灵活调整组合行业权重，降低大额资金调仓带来的市场冲击成本。此外，港股通ETF投资对保险公司的资本实力提出了较高要求，头部险企资本储备充裕、综合偿付能力充足率更高、风险抵御能力更强，整体来看预计更为受益。
　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。