投资要点：
　　公司是百菌清、嘧菌酯、2,4-D领军企业，行业周期筑底，景气有望持续修复。除草剂、杀菌剂为公司基本盘，除草剂以2,4-D、硫代氨基甲酸酯系列为核心，全球供应格局稳固；杀菌剂板块百菌清、嘧菌酯、肟菌酯、丙硫菌唑构成产品矩阵，嘧菌酯、百菌清产能规模位居全球第一梯队。目前多数仿制药产品价格位于周期底部，气候异常催化粮价上行，从而提振农药的需求，随行业景气回升，公司产品价格有望持续修复。公司以上海为运营核心，在江苏、江西布局四大现代化生产基地，搭配上海、长沙两大研发中心，海外子公司覆盖南美、北美、欧洲、东南亚、非洲，全球化进程持续推进。
　　从仿制跟随到自主创制，携手巨头实现创制出海。环丙氟虫胺是公司首个拥有自主知识产权的创制杀虫剂，标志着公司从仿制跟随迈向自主创制，与现有主流杀虫剂无交互抗性，对已产生高水平抗性的水稻二化螟防效优异，为水稻主产区“无药可用”的生产痛点提供解决方案，2025年3个环丙氟虫胺产品在我国获得登记，公司采用三线并行商业化策略，搭建多品牌、多渠道推广体系，2026年上半年，环丙氟虫胺实现销售收入2.83亿元，未来有望成为公司继百菌清、嘧菌酯、2,4-D之后的又一核心品种。
　　依托产业技术平台优势，拓展高端新材料应用。功能性化学品是公司在植保主业之外的第二成长曲线，主体由四氯丙烯与特种胺（MXDA、1,3-BAC）两条产品链构成，共同底座是一套反应技术平台，公司以氨氧化、氯化、加氢为核心反应技术，在此基础上开发四氯丙烯、MXDA和1,3-BAC。四氯丙烯既用于野麦畏原药生产，又是第四代环保制冷剂HFO-1234yf的关键前驱体，长期专供霍尼韦尔；间苯二甲胺主要应用于环氧树脂固化剂、防腐涂料、胶黏剂以及高阻隔尼龙等领域，而1,3-BAC可由MXDA进一步催化加氢制得，未来随下游需求爆发公司有望持续受益。
　　投资分析意见：公司为国内百菌清、嘧菌酯、2,4-D主要生产企业，后续随农药行业周期复苏，以及气候异常带来的农药需求提升，核心产品的价格有望持续修复。公司前瞻性布局创制杀虫剂环丙氟虫胺，为水稻主产区“无药可用”的生产痛点提供解决方案，与先正达、UPL携手推进，产品有望快速放量。同时公司依托产业技术平台拓展中间体高附加值应用领域，未来随下游需求爆发有望持续受益。预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.78、6.45、8.09亿元，当前市值对应2026年PE为21倍，低于可比公司新安股份、中旗股份、联化科技平均PE 24倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：1）农药行业景气恢复不及预期，产品价格未能持续修复；2）创制杀虫剂市场推广不及预期，盈利能力未能充分兑现；3）中间体新材料推广不及预期，新兴应用产业化推进不及预期。